投资要点

业绩基本符合预期，2024Q3 单季度营收同比+12.22%2024 年前三季度公司实现营收1525.83 亿元，同比+6.67%，实现归母净利润72.45 亿元，同比+17.77%，实现扣非归母净利润59.97 亿元，同比+21.21%。

分业务看：2024 年前三季度公司铁路装备业务实现营收717.65 亿元，同比+36.69%；城轨业务实现营收284.21 亿元，同比-5.63%；新产业实现营收501.06亿元，同比-10.40%；现代服务实现营收22.91 亿元，同比-49.03%。公司前三季度营收实现增长主要系主业铁路装备营收高增。

单季度看，公司2024Q3 单季度实现营收625.44 亿元，同比+12.22%，实现归母净利润30.44 亿元，同比+13.11%，实现扣非归母净利润26.37 亿元，同比+11.52%。

盈利能力略有下降，销售/管理费用率下降经营提质增效2024 年前三季度公司毛利率为21.21%，同比-0.61pct，其中2024Q3 单季度公司毛利率为20.93%，同比-2.01pct，环比+1.48pct。2024 年前三季度公司销售净利率为6.21%，同比+0.60pct，其中2024Q3 单季度公司销售净利率为6.33%，同比-0.09pct，环比-0.57pct。毛利率下降但销售净利率逆势而上主要系期间费用率下降叠加其他收益增加。

期间费用方面，2024 年前三季度公司期间费用率为14.90%，同比-0.82pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.25%/6.21%/0.09%/6.36%，同比-1.56pct/-0.17pct/+0.12pct/+0.78pct，公司期间费用率小幅下降，其中销售费用率降幅明显，财务费用率同比提升主要系汇兑由收益转为损失，另外公司研发费用率同比增幅较大，研发投入持续提升。

铁路固定资产投资复苏，公司铁路装备业务乘势而上1）铁路固定资产投资持续复苏：2024 年我国铁路固定资产投资完成额为5612 亿元，同比+10.28%，后疫情时期铁路固定资产投资逐步复苏。

2）动车组招标回暖：2024 年5 月动车组招标165 组350km/h 动车组，单次招标量已超2023 年招标总量（164 组），动车组招标已然触底反弹，公司动车组新造业务同步复苏。

3）动车组高级修招标高增：2024 年动车组高级修两次招标共涉及三/四/五级修56/269/509 组，同比分别-19%/+138%/+371%。2014-2015 年CRH380 系列集中投运，2019 年CR400 系列集中投运，当前时间节点正对应CRH380 系列五级修与CR400 系列四级修集中释放，公司动车组维修业务同步受益。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为138.17/153.21/162.33 亿元，当前股价对应动态PE 分别为17/16/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：铁路固定资产投资不及预期，动车组招标不及预期，动车组高级修招标释放节奏不及预期