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近期公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入900.39亿元，同比+3.13%；实现归母净利润42.01 亿元，同比+21.40%；单2024Q2公司实现营业收入578.57 亿元，同比约+5.34%；归母净利润31.93 亿元，同比+12.21%。

盈利能力提升，期间费用率降低。2024H1 年公司销售毛利率约为21.41%，同比约+0.29pct；净利率约为6.12%，同比+0.92pct，随着未来维保业务占比逐步提升，盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为15.27%，同比-0.20pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为2.36%/6.48%/6.44%/-0.01%，主要系销售费用率同比-1.68pct，整体费用管控良好。2024H1 年公司实现经营性净现金流18.45 亿元，其中单Q2 实现经营性净现金流-126.43 亿元。

行业景气度有望维持，铁路装备业务增长迅速。分产品看，2024 上半年公司铁路装备业务的营业收入比上年同期增长46.99%，主要是动车组和客车业务收入增长所致；城轨与城市基础设施业务的营业收入比上年同期减少14.05%，主要是城轨工程收入减少所致；新产业业务的营业收入比上年同期减少18.47%，主要是风电、储能设备收入减少所致；现代服务业务的营业收入比上年同期减少42.32%，主要是本期物流及融资租赁业务规模减少所致。

新签订单趋势向好，看好海外市场成长。根据公司公告披露，2024 年6-7 月签订的若干项合同，合计金额约459.9 亿元人民币，其中包括了动车组高级修合同、机车修理合同以及动车组销售合同等，整体趋势向好。

综合来看，2024H1 公司新签订单约1,401 亿元，其中新签海外订单约298亿元。公司坚持走国际化道路，以“一带一路”基础设施互联互通和国际产能合作为契机，紧抓多双边区域投资贸易合作新趋势，努力拓宽国际市场空间，积极应对全球化新态势、行业竞争加剧等挑战，全力推动“一核三极多点”业务全产业链“走出去”，持续完善国际化转型。

投资评级：预计公司2024-2026 年净利润分别为135.36 亿，148.74 亿和165.75 亿，对应PE 分别为15x、13、12x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：订单交付不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险