事件

2024年8月16日，国铁集团发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告，共计招标472.625组。其中，三级修24组，四級修146.625组，五级修302组。24年1月第一批高级修招标360.625 组，其中五级修 207 组。今年两次高级修累计招标 833.25组，其中五级修509组，招标规模较大。

经营分析

动车组五级修招标量高增，看好动车组维保业务高增。动车组运行480 万公里或 12 年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011 年2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网，23 年国铁集团对动车组的五级修招标共 108 组，24年已经发布的两次招标项目中，五级修共招标509 组，较 23 年大幅增长。根据公司公告，24 年 6-7月公司新签136.8 亿元动车组高级修订单，23年12月-24年3月签订 147.8亿元动车组高级修订单，24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元，较23年公告金额接近翻倍。（23年公告动车组高级修合同金额142.8亿元，其中1月和10月分别为70.1和72.7亿元），24年国铁集团高级修招标量和公司已签的高级修合同金额均较大，看好公司动车组维保业务高速增长。

铁路固定资产投资增长提速，客运量持续恢复，铁路装备需求持续复苏，根据国家铁路局，23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1-7M24 同比+10.5%，投资额加速增长。此外，1-7M24 全国铁路客运量同比+15.7%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，24年时速350公里“复兴号”动车组首次招标規模达165组，招标规模已超23年全年（23年全年招标 164 组）。铁路装备需求回暖，看好公司动车组新车收入增长。

国务院常务会议推动轨交装备更新，看好铁路装备更新需求释放。

24年国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出要加大财税、金融等政策支持，有序推进交通运输设备更新改造。此外，国家铁路局提出未来将完善更新补贴政策，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车。政策鼓励下，铁路装备更新替换节奏有望加速，利好公司铁路装备长期收入增长。

盈利预测、估值与评级

我们预计24-26 年公司收入 2588/2852/3128亿元，归母净利润为137/154/167亿元，对应PE为16X/14X/13X，维持“买入”评级。

风险提示

铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及預期；汇率波动风险。