事件：公司4 月23 日发布一季报，24Q1 公司实现营业收入1,344.95 元，同比增长3.65%；实现归母净利润85.97 亿元，同比上升7.68%；实现扣非后归母净利润91.60 亿元，同比上升5.40%。

一季度稳健增长。2024Q1 公司实现营业收入1,344.95 元，同比增长3.65%；实现归母净利润85.97 亿元，同比上升7.68%；实现扣非后归母净利润91.60亿元，同比上升5.40%。

移动、固网用户持续增加，产业数字化快速发展。

移动通信服务方面：加快推进 5G 应用智能化升级，促进移动用户规模和价值持续提升。截至 2024 年3 月31 日，公司移动客户总数约4.12 亿户，同比增长3.25%；其中，5G 套餐用户数达到3.29 亿户，同比增长16.07%，渗透率达到 79.9%。2024Q1 移动用户净增388 万户，同比2023Q1752 万户下降48.40%。第一季度，手机上网流量同比增长30.62%；移动用户ARPU为人民币 45.8 元，较去年提升 0.9%；移动通信服务收入达522.26 亿元，同比增长 3.2%。

固网及智慧家庭服务方面：坚持“5G+千兆宽带+千兆 WiFi”融合发展，填充高品质的数字化产品与场景化服务。截至2024 年3 月31 日，有线宽带用户达到 1.92 亿户，智慧家庭收入同比增长10.4%，拉动宽带综合ARPU达到人民币 48.6 元，较去年提升 2.1%，智慧家庭价值贡献持续提升。

产业数字化方面：公司以“网+云+AI+应用”满足千家万户、千行百业的数字化需求，推动战略新兴业务快速发展，促进数字技术和实体经济深度融合。

2024 年第一季度，公司产业数字化业务收入达386.79 亿元，同比增长10.6%。

公司强化数字化运营降本增效，持续提升资源效能；2024Q1 公司销售费用为141.62 亿元，同比下降0.1%；管理费用为99.12 亿元，同比下降3.0%；研发费用为15.71 亿元，同比增长13.8%，主要为公司聚焦战略性新兴产业和未来产业，持续加大科技创新力度，加强关键核心技术攻关，提升核心能力；财务费用为1.44 亿元，同比51.0%，主要为租赁负债利息支出下降所致。

公司2024Q1 经营活动产生的现金流量净额为208.62 亿元，同比下降27.87%，是正常季节波动，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。投资活动产生的现金流量净额为-202.29 亿元，同比减少27.38%，主要系支付其他与投资活动有关的现金增加；筹资活动产生的现金流量净额为-101.30 亿元，同比下降5.73%。

投资建议：预计公司2024-2026 年净利润分别为325.52 亿元、349.50 亿元、373.27 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为17.1X、16.0X 和15.0X，PB 分别为1.2 倍、1.1 倍和1.0 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：5G 发展不及预期、创新业务拓展不及预期、成本管控不及预期。