【投资要点】

通信行业方面：1）24H1 电信业务收入完成8941 亿元，同比增长3%，国内电信业务收入稳步增长，新兴业务收入保持两位数增长，5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设有序推进。2）智算建设如火如荼，截至7 月末共计我国智算中心399 座，2024 年智算中心项目数量大幅增加。3）24H1 受益下游需求数通光模块高景气， 长期看LightCounting 预测用于AI 集群的以太网光模块在2024 年将翻一番以上并一直延续到2025 年-2026 年，短期看2024Q2 北美四大互联网云公司微软、Meta、谷歌、亚马逊资本支出是571 亿美元同比增长66%，国内百度、阿里巴巴、腾讯上半年资本开支500 亿元同比增长117%。

4）2024 年开始全球蜂窝物联网模组市场开始回暖。5）千帆星座组网打开卫星通信应用领域的广阔发展空间。

通信半年报总结：收入稳健增长，积极推进降本增效提升盈利能力。

1）2024H1 通信板块营业收入同比增长3.92%，归母净利润同比增长7.3%。分子行业，2024H1 通信应用增值服务、其他通信设备、通信终端及配件收入增速位居前三，分别为17.27%、15.42%、9.47%，主要与智算、光模块行业景气度高，物联网及各出海板块上半年的需求明显复苏有关。2）盈利能力方面，2024 年H1 通信板块毛利率29.15%，同比上升0.89%；净利率10.53%，同比上升0.37%；期间费用率12.06%，同比下降0.26%。3）营运能力方面，应收账款有所拉长。2024H1 通信板块应收账款周转天数46.47 天，同比增加5.21 天；存货周转天数30.90 天，同比减少1 天；总资产周转率0.29，较去年同期持平；运营周期77.37 天，同比增加4.21 天；资产负债率为40.77%，同比下降0.39%。4）现金流量情况边际承压，板块经营性现金流净额同比减少473.94 亿元，收现比同比下降0.02%，付现比同比上升6.60%。

【配置建议】

通信基础设施是AI 的桥头堡、阵地战，在人工智能军备竞赛的大背景下，在2026 年底之前都有望核心受益AI 建设的浪潮。目前通信两条主线，中特估、AI。中特估以三大运营商为主，在行业增长趋缓的背景下，逐步下调资本开支，并积极降本增效，以逐步提升的盈利能力、分红率，给投资者带来长期、可靠、稳健的类固收投资回报率。

AI，是一个时代的投资主题，从2023 年独树一帜的光模块，到2024年新兴发展的铜互联，已经逐步从主题投资转为业绩兑现，但长期看人工智能大方向明确，具体技术迭代层出不穷。运营商及光纤光缆方面，建议重点关注中国电信、中国联通、亨通光电。AI+算力方面，建议关注润泽科技；AI+光模块方面，建议关注新易盛、中际旭创；AI+连接方面，建议关注鼎通科技、神宇股份；AI+物联网方面，建议关注移远通信、美格智能；AI+视频会议方面，建议关注亿联网络；AI+交换机方面，建议关注Arista、锐捷网络；AI+手机方面，建议关注小米集团；AI+卫星应用方面，建议关注华测导航。

【风险提示】

AI 推进不及预期风险、竞争加剧风险、中美摩擦风险、下游投资波动风险。