事件：根据中国电信官网和C114 通信网消息，中国电信服务器（2024-2025年）集中采购项目正式启动。公告显示，本次集采项目共13 个标包，预估采购量为15.6 万台。

国产份额大幅提升创新高。2020 年，中国电信将全国产化服务器单独列入招标目录，并在当年的服务器集采项目中采购近20%的国产化服务器。在2021年的集采中，将国产化比例提到26.7%。本次集中采购项目中，国产化系列数量达到新高的10.53 万台，占比达到67.5%。

自建国产化智算中心。天翼云自建了丰富、多样化的智能算力资源。围绕AI产业集聚地区，天翼云规划建设北京、上海、广东、浙江、安徽人工智能公共算力中心，提供训推一体化能力，并先后建成上海、北京万卡池，也是全国最早建成并真正投产运行的两个国产化、全液冷、单集群万卡公共智算中心。

平台加持支撑大模型训练。天翼云基于单集群万卡智算中心，搭载一体化计算加速平台“云骁”和一站式智算服务平台“慧聚”，从基础设施到平台，构建了基础大模型训练解决方案。构建国产万卡集群需要解决超大规模的组网互联、高效率的集群计算、长期稳定性和高可用性等众多技术难题。天翼云基于国产万卡智算集群和自研智算平台，已具备支撑万亿参数基础大模型训练的能力。

投资建议：中国电信在加速布局算力网络的同时，发挥央企责任通过大面积的国产化服务器采购，持续培育国产算力生态体系发展，推动国产算力硬件从“不好用”走向“好用”。面对稳定性等技术难题，公司建立了加速服务平台，有力支撑较大参数量级的大模型训练。我们预测公司2024-2026 年实现营收5607.09 亿元、6239.01 亿元、6975.21 亿元；归母净利润338.65 亿元、381.00 亿元、434.53 亿元；EPS 0.37、0.42、0.47，PE 17X、15X、13X，维持“买入”评级。

风险提示：国产化算力生态发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。