事件：公司发布2020 年三季度报告，前三季度实现营业总收入825.32 亿元，同比增长9.72%；归母净利润23.45 亿元，同比增长6.02%；扣非后净利润18.36 亿元，同比提升21.62%，三季度业绩稳步提升，符合基本预期。

基本EPS 0.15 元，加权平均ROE 3.70%。

单三季度营收高速增长，业绩符合预期

三季度单季度营收292.95 亿元，同比提升31.59%；归母净利润8.23 亿元，同比增长125.24%，单三季度业绩表现亮眼，业绩符合预期。我们认为是由于公司能源装备、工业装备以及集成服务板块的单季度营收大幅增长，同时单三季度四项费用总计39.91 亿元，费用率为13.58%，同比下降0.58个百分点。

经营性现金流转正，公司在手订单饱满

前三季度存货为365.72 亿元，较期初上升35%，主要由于下属企业为接新订单及未完工项目进行生产备货，公司在手订单饱满。同时，三季度单季度经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到31.68 亿元。我们认为，风电设备业务领域，风电行业抢装逻辑不改，公司作为领先的路上风电整机商和海上风机龙头企业，订单量有望继续增加，推动盈利能力持续向好。

南通储能基地达产，主动顺应能源变革大势

根据公司官网资讯，2020 年9 月29 日，上海电气国轩新能源科技（南通）有限公司达产仪式在南通经济技术开发区举行。电气国轩南通基地位于南通市经济开发区，总建筑面积20 万平方米，项目一期建设5GWh，规划建设10GWh。同时，公司与国网综合能源服务集团有限公司、中国能源建设集团安徽省电力设计院有限公司、深圳市中兴康讯电子有限公司、深能南京能源控股有限公司、平高集团储能科技有限公司分别签署战略合作协议及储能合资意向协议，主动顺应能源变革大势，积极布局储能市场。

盈利预测

现因公司积极布局储能市场，产能扩大，产品结构优化，我们将2020-2022年营业收入预测由1541.28、1682.25、1733.73 亿元上调至1541.33、1791.49、2029.04 亿元，同比增长20.88%、16.23%和13.26%；归母净利润由原来的36.78、40.82、45.33 亿元上调至39.12、44.86、50.23 亿元，同比增长11.75%、14.66%和11.97%；对应EPS 分别为0.26、0.30、0.33 元，对应PE 为19.95、17.40、15.54 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海外业务商业争端风险；风电装机量不及预期；汇率波动风险