本报告导读：

核电项目审批加速，设备市场打开成长空间，核电设备龙头上海电气与东方电气业绩加速释放。

摘要：

随着国家对核电安全性、消纳能力方面支持力度的持续，核电未来有望成为基荷电源。1000MWe 核电站可以每年减少590 万吨二氧化碳，节碳效应明显，此外其发电效率和稳定性也远远超过火电、风电、水电等发电方式。目前，核电装机容量以每年25%左右的速度增加，超过全国装机容量的平均水平。

国家十三五规划对核电项目审批加速，设备市场打开成长空间。2016年我国核电发电量仅占全国总发电量的3.6%，随着国家十三五规划对核电项目审批加速，2017 年国内核电市场投资额预计将达到1500亿元左右。目前我国第三代核电技术已经成熟，国内AP1000 和EPR技术的首堆三门一期与台山一期预计将在今明两年内正式投产，带动相同技术型号的核电站审批加快。根据三大运营公司官网披露，目前已有的核电厂址中还有至少64 台沿海核电机组尚未开工。2017 国家能源规划，年内将要开工8 组核电站，预计今年投资规模最低将达到1183 亿元~1578 亿元，2020 年将达到3600 亿元以上。

受益于“一带一路”东风，第三代自主设计核电技术—华龙一号与CAP1400 将在未来长期获利。一带一路沿线国家有超过1/3 具有核电发展计划，规划装机规模约达1.5 万亿kw。中核目前已经出口了8 台机组，其中有3 台为华龙一号；中广核不仅在中亚、非洲等地区进行铀开发合作，还与法国电力集团一起开辟英国核电市场，海外营收占比超过20%；国电投在海外布局更为多元化，核电方面已与土耳其签下4 份CAP1400 的核能协议，EPC 项目也多有斩获。拟出口的两大机型国产化率接近80%，能够大大提高高端设备出口规模。但鉴于目前出口机型首堆尚在建设中，且技术资质认证也尚未落实，预计2020 年以后将会迎来海外核电建设高潮。

自下而上看，核电设备属于传统发电设备，龙头主要是发电设备三巨头东方电气、上海电气及哈尔滨电气（1133.HK），以及细分领域设备龙头浙富控股、沃尔核材。2）两大央企东方电气、哈尔滨电气与上海大国企上海电气及其各自所组成的投标联合体在核岛、常规岛的成套设备领域形成垄断竞争优势，且随着核电多年开工受阻，设备端产能利用率较低、竞争格局改善，行业触底反转与新一轮装机目标有望形成核心设备量价齐升的格局。推荐标的：上海电气、东方电气，受益标的：哈尔滨电气、浙富控股、沃尔核材。

风险提示：社会用电量增速下滑风险，核电暂缓开工风险