2017 年3 季度业绩符合预期

上海电气公布2017 年前3 季度业绩：营业收入587 亿元，同比下降5%；归属母公司净利润19 亿元，同比下降8%，相当于我们17年全年预测净利润的88%（2016 前3 季度：86%）。

单看第3 季度，营业收入174 亿元，同比下降17%；归属母公司净利润3 亿元，同比下降56%而环比下降64%。

发展趋势

3 季度确认火电项目资产减值准备7.5 亿元，4 季度可能还会增加。国家能源局年内发出了火电停缓建清单，对公司执行中的项目订单产生影响。3 季度共拨备资产减值准备7.5 亿元，其中4 千万关于存货，约7 亿元关于火电设备。我们预计公司4 季度还将根据项目停建情况，做出进一步拨备。

电站服务及海上风机板块将成为2018 年主要盈利增长点。上海电气在海上风电领域占有约60%的市场份额。丰富的产品线包括已投入商运的3.6MW/4MW 风机，研发中的6MW 风机以及未来计划发展的7MW 机型。此外，电站服务板块有望在明年通过新签订单看到进一步提升。

新核电项目核准仍在延期中。核电重启新项目核准的时间一再推迟，超出市场预期。然而我们预计政府十三五规划中的核电发展目标不会改变，并再次强调上海电气在核电设备制造，尤其是核岛设备领域的领先地位。

盈利预测

考虑到4 季度盈利预计下降，我们调低2017 年盈利预测8%到人民币21.4 亿，并给出2018 年盈利预测人民币23.9 亿。

估值与建议

目前，公司股价对应50.6 倍2018 市盈率和2.4 倍市净率。维持A股中性评级，目标价人民币8.13 元。维持H 股推荐评级，目标价港币4.49 元。

风险

火电设备毛利率恶化。