事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收370.2亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润39.3 亿元，同比增长20.2%。Q4 单季度来看，实现营收91.9亿元，同比增长0.3%，环比增长3.2%；实现归母净利润8.8 亿元，同比增长8.5%，环比减少2.5%。2024 年利润端快速增长。

费用管控良好，盈利能力持续提升。2024 年，公司期间费用率为10.8%，同比-0.4pp，由于集团对原SEG重组计划项下的员工离职补偿款进行最终结算时产生附加费用2.0 亿元，导致管理费用同比增长14.1%；毛利率为24.0%，同比+1.9pp；净利率11.4%，同比+1.9pp。2024Q4，公司期间费用率为11.6%，同比+0.8pp，环比+0.1pp；毛利率为23.9%，同比+1.3pp，环比持平；净利率为9.8%，同比+0.8pp，环比-1.2pp。

产品结构优化、材料成本降低，煤机板块利润增长显著。2024年，公司煤机板块实现营收194.7亿元，同比+3.3%，净利润为41.6亿元，同比+30.4%，煤机板块整体收入稳中有升，利润端增长主要得益于产品结构优化，高毛利产品占比提升，材料成本下降，毛利率同比提升显著。当前煤炭仍是我国主体能源，在保障国家能源安全中发挥“压舱石”作用，公司坚持以智能驱动产品成套化发展、以数字驱动业务全流程变革，以机器人技术重塑煤矿开采生态，以煤矿机器人的战略高度重新定义煤矿综采装备及系统，深度植入人工智能，加大智慧矿山和智能制造方面的研发及投入力度，保持行业领先地位。

亚新科新能源快速放量，汽车零部件板块加速转型。2024 年，公司汽车零部件板块实现营收175.8亿元，同比基本持平，其中亚新科实现营收50.4 亿元，同比+18.9%，主要得益于下属子公司与新能源车业务相关收入及商用车收入稳步增长，SEG 实现营收124.2 亿元，同比-7.0%，主要系燃油车市场需求有所下滑，同时欧洲市场销量同比减少；净利润为2.6亿元，同比-7.0%，主要是SEG净利润减少所致。2024 年，我国汽车销量为3143.6万辆，同比+4.5%，其中新能源汽车销量达1286.6 万辆，同比+35.5%，汽车行业正处在新能源转型窗口期，公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场，加速汽车零部件板块转型进程。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为42.8、48.0、55.3 亿元，对应当前股价PE 分别为6.4、5.7、5.0倍，未来三年归母净利润复合增速为12%。考虑公司煤机板块稳健发展，汽车零部件板块盈利能力持续修复，新能源业务处于放量前夕，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、市场下行和竞争加剧、新能源业务拓展不及预期等风险。