核心观点：

6 月乘用车终端需求表现继续强于正常季节性规律。根据交强险，24年6 月国内乘用车交强险销量（不含进口）为172.7 万辆，同比-10.1%，环比+3.9%。从累计销量来看，24 年1-6 月乘用车交强险累计销量为967.6 万，累计同比增速为+4.1%。历史上可参考的政策刺激完整年份/正常年份6 月乘用车终端销量环比增速均值为-2.1%/-8.8%，6 月乘用车终端需求环比表现继续强于正常季节性规律。

截至24 年6 月底乘用车行业库存处于相对合理水平。根据中汽协、交强险数据，截至24 年6 月底乘用车行业库存为416.6 万辆。其中6 月乘用车行业库存增加2.8 万辆。24 年1-6 月累计去库36.0 万辆，库存去化力度超预期。从动态库销比（绝对库存/近12 个月平均终端销量）来看，截至24 年6 月底乘用车行业动态库销比约为2.3。

新能源拉动中国品牌国内终端份额持续提升。根据交强险数据，6 月新能源乘用车交强险销量为82.9 万辆，同比+27.4%，环比+4.4%。其中，纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为47.4/35.5 万辆，同比分别+6.0%/+74.6%，环比分别-2.6%/+15.6%。新能源乘用车6 月批发口径、交强险口径渗透率分别为45.2%/48.0% ， 同比分别+11.4pct/+14.1pct。从累计销量来看，24 年1-6 月新能源乘用车交强险累计销量为404.4 万辆，累计同比增速为+38.3%。24 年1-6 月中国品牌乘用车终端份额为56.6%，较23 年全年+5.4pct，新能源拉动中国品牌份额提升20.8pct。

继续关注“自主PHEV 加速平替合资燃油车”+高端SUV 品组合重点车型表现。根据交强险，自主加速平替合资燃油车竞品组合中PHEV渗透率提升显著。其中比亚迪秦PLUS 竞品组合中秦L 自上市以来份额提升速度表现亮眼； 比亚迪汉竞品组合中，领克07、小米SU7 上市以来份额持续提升；比亚迪唐竞品组合中，唐DMi 在荣耀版上市后份额持续提升。根据交强险，高端SUV 竞品组合中理想L6 份额表现亮眼，24 年6 月理想L6 市占率提升至12.2%。

投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：（1）乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的长安汽车、长城汽车（H/A），关注上汽集团；建议关注趋势或继续向上的比亚迪、理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车；建议关注24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车；（2）零部件推荐耐世特、郑煤机（A/H）、敏实集团、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、继峰股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、华阳集团、上声电子、宁波华翔；（3）汽车服务推荐中国汽研。

风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。