核心观点：

乘用车：“缓释剂”式政策呵护+海外双轮驱动下的需求仍然值得期待。

1.从总量角度考虑，政策虽是“缓释剂”，但依然是有效的。以旧换新政策落地后的5 月乘用车终端需求有所改善，维持24 年国内乘用车终端销量同比增速区间为0-5%的判断，在行业库存变化同比持平的前提下，因出口增长继续拉动下预计批发端同比增速区间为3-9%。 2.从需求节奏来看，24 年6 月起乘用车交强险销量同比增速预计呈现“前低后高”的需求表现，其中9 月交强险销量有望开始实现连续正增长。

3.结构角度看，中国品牌向上(量和价)将继续呈现提升趋势，重点关注“PHEV 加速平替合资燃油车+高端SUV”竞品组合的表现；考虑到中国品牌海外终端市占率提升斜率依然表现较好以及海外库存整体可控，维持24 年中国乘用车出口销量同比增速为15-30%的判断。

商用车：24 年继续温和复苏，未来几年或将持续释放弹性。国内宏观经济总量稳中有升，内需的更新率均值回归就有明显的销量弹性，规范化打击超载仍有超额弹性；产品具备TCO 总成本领先优势，中国卡车出口其实是参与全球产品定价，不仅拓展销量空间，且较内需盈利能力更高。我们估计未来几年卡车行业内需、出口销量中枢将双增长，批发销量中枢有望超历史销量高点，预计24 年重卡批发销量同比增速区间为0-10%。当下值得耐心等待行业更新率的自然反弹、相关政策刺激、19 年521 治超新政后续释放弹性、工程车市场反弹等多因子共振。考虑到复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股依旧是没有充分挖掘的金矿。

零部件：基于渗透率/ASP/时间轴三维度，我们提出基于产业视角下的预测模型及跟踪体系，请继续关注正文中的“广发汽车零部件预测模型图（2024 版）。综合考虑各主要因素，着眼24 年我们建议重点关注“突破型”的后轮转向、800V、低成本高阶智驾方案、高阶智驾域控制器等；“趋势型”的HUD、座舱域控制器、线控制动等。

投资建议：结合行业的需求周期以及企业所处的产品周期及转型周期位置，乘用车整车推荐拐点基本确立的长安汽车、长城汽车（H/A）；建议关注趋势或继续向上的比亚迪、零跑汽车、理想汽车和销量有望突破向上的华为系合作车企、小米汽车。商用车推荐潍柴动力、中国重汽、福田汽车、一汽解放、威孚高科、天润工业。零部件推荐耐世特、郑煤机（A/H）、敏实集团、银轮股份、福耀玻璃、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、继峰股份、保隆科技、华阳集团。汽车检测推荐中国汽研。

风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。