机械板块24Q1 收入毛利率温和改善：（1）板块收入和毛利率温和改善：从收入增速看，在经历了2022 年的增速下降后，板块在2023 年整体保持相对平稳的增长，23Q4-24Q1 收入增速分别为3.4%、4.2%。从毛利率看，板块毛利率保持相对平稳。从ROE 看，机械板块ROE 波动上升，在2013、2017、2020 年出现了较多季度的同比正增长，24Q1 的ROE 水平与23 年初接近。（2）季度收入增长较快的是印包设备、光伏设备、船舶制造等板块，季度毛利率提升较多的是铁路设备、内燃机、其他通用机械、农用机械等板块，24Q1 提升较多的细分板块包括油气装备、纺织服装设备、其他通用机械、农用机械、印刷包装机械等。

机械板块24Q1 减值损失比例下降：从2012-2023 年来看，2015-2018 期间的资产减值损失占比较高，而在2020-2023 年期间行业的资产减值损失比例明显下降，并且也低于2012-2014 年的水平。从细分板块看，23 年船舶制造、机械基础件、煤炭设备、铁路设备、农用机械的资产减值损失/收入比例下降较多。

从上下游比较看财报：（1）边际扩张中的下游：以23Q4-24Q1 来看，下游处于边际扩张的包括船舶、锂电设备、印包设备、煤炭设备、光伏设备等。相对稳态的包括工程机械、半导体及3C 设备、纺织服装设备、楼宇设备、油服及设备。（2）盈利相对改善的中游：以23Q4-24Q1 来看，设备盈利相对提升的包括工程机械、船舶、楼宇设备、农机设备、光伏设备，相对稳定的包括半导体及3C 设备、煤机。

（3）回款相对稳定的中游：以23Q4-24Q1 来看，回款条件相对改善的包括纺织服装设备、农机、油服及设备、光伏设备，相对稳定的包括工程机械、半导体及3C 设备、印包设备、煤机。

24Q1，政策和技术推进，经济回暖：24Q1 国家持续出台相关政策支持装备行业发展，如国资委提出重视央企市值管理、国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案、工业和信息化部等七部门推动工业领域设备更新实施方案。在技术方面，低空经济和人形机器人产业获得政策持续支持，并且在24Q1 产生了诸多新应用。从行业基本面方面，我们也观察到3 月PMI 指数重回荣枯线，挖掘机内销增速转正。综合来看，24Q1 机械板块呈现较好的恢复。我们认为在国家政策的持续支持下，装备的更新和升级将继续推进，行业的景气度有望继续环比提升。建议关注：工业母机+自动化、工程机械、光伏设备、纺织服装设备、农机、油服、煤机、人形机器人等相关板块。

风险提示

宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、原材料价格波动、能源、电力供应风险、假设条件变化影响测算结果。