事件：公司近期发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入63.2 亿元，同比+36.2%；实现归母净利润5.2 亿元，同比+41.9%。单三季度来看，公司实现营业收入22.3 亿元（+45.0%），实现归母净利润2.1 亿元（+67.8%）。环比来看，单三季度较上一季度收入变动+5.3%，归母净利润+1.4%。

产销有所提升，盈利能力保持稳定。22 年Q2 长江铝现货均价为2.06 万元/吨，而Q3 为1.84 万吨，降幅达10.8%。但公司Q3 营收环比仍实现5.3%正增长，预计公司产品销量有所提升，并且公司销售毛利率和净利率均保持稳定，Q3 分别为15.4%、9.4%，环比下滑幅度仅为0.2 PCT、0.4PCT。

研发费用大幅提升，环比提升41%。22Q3 公司研发费用达1 亿元，环比+41%，同比+59%，研发费用率高达4.5%，研发强度显著提升，以适应新能源汽车领域对铝板带箔更高的要求，为募投15 万吨项目做好技术和产品储备。

紧紧围绕“三高”策略，持续扩张成本领先基地。得益于公司“高端市场、高端客户、高附加值”的三高策略，在铝热传输利基市场上保持稳定的盈利能力，在三季度宏观形势不容乐观的情况下，仍交出亮眼的答卷。围绕“三高”策略，公司在重庆工厂加速产能提升，募投项目将主攻电池壳、电池铝箔等新能源铝板带箔，并发挥基地成本优势，打造公司新的利润增长点。

预计公司2022-2024 年EPS 为 0.74、0.84、0.99 元，根据可比公司2022 年22XPE 的估值，维持买入评级，目标价16.28 元。

风险提示

重庆工厂产能释放不及预期风险、铝板带箔加工费不及预期风险、行业产能释放过快的风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。