投资要点：

事件：公司公布2022 年非公开发行A 股股票预案，拟募资总额不超过10 亿元，投向年产15 万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目。

定增扩建15 万吨产能，预计达产后总产能增至49 万吨。公司此次定增募集资金拟投向年产15 万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目（项目总投资额19.8 亿元），项目地位于重庆，项目建设周期为36 个月，税后投资回收期为5.90 年（不包含建设期）。目前公司铝板带箔总产能为34 万吨（重庆20 万吨，上海14 万吨），预计达产后公司总产能将增至49 万吨。此次定增项目将缓解公司产能瓶颈，进一步夯实公司竞争优势，打开成长空间。

核心壁垒：极强的成本管控能力，高附加值的复合材料占比高。公司产品主要为定制化产品，优点是毛利率相比标准品更高，缺点是规模化效应不高，批量化生产较难控制成本，公司管理能力较强，成品率等指标领先行业，毛利率及净利率等指标显著优于行业竞争对手。高附加值的复合材料占比较高，公司复合材料产品型号众多，可以满足汽车等客户的众多需求，盈利能力较强。

专注汽车用铝热传输材料及电池料，重庆产能逐步释放打开成长空间。1）产量高速增长：当前铝加工总产能34 万吨，定增募资新增15 万吨产能，打开出货空间。2）成本下降：重庆基地产能爬坡，重庆基地相比上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率，未来公司吨加工成本进一步下降。3）高端产品放量，吨盈利有望进一步上升，铝塑膜材料、正极铝箔、新型复合材料产品高附加值产品出货量有望持续增长。

公司是国内汽车铝热传输材料龙头，维持买入评级。公司作为国内汽车用铝热传输龙头，拥有产能及客户优势，重庆基地再扩建15 万吨产能，打开成长空间，产品结构优化提高盈利能力，推动业绩快速增长。维持原盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为4.7/7.6/10.5 亿元，对应PE 为26/16/12 倍，维持买入评级。

风险提示：产品加工费下降；重庆基地产能释放不及预期；国际贸易摩擦