投资要点：

公司公布2021 年年度业绩预告，预计归母净利润为4.3-5.1 亿元，同比增加72.7%-104.8%。主要原因：1）2020 年基数较低：2020 年受新冠疫情影响，公司业绩增速较低，业绩比对基数较低。2）销量提升：2021 年下游汽车行业，尤其是新能源汽车行业需求旺盛，公司产品产销两旺，预计销量同比提升32%。3）生产管理效率提升：公司精细化管理生产，大力实施“信息化、自动化、智能化”建设，生产自动化程度提高、设备提速、人力降低、浪费减少。

核心壁垒：极强的成本管控能力，高附加值的复合材料占比高。公司产品主要为定制化产品，优点是毛利率相比标准品更高，缺点是规模化效应不高，批量化生产较难控制成本，公司管理能力较强，成品率等指标领先行业，毛利率及净利率等指标显著优于行业竞争对手。高附加值的复合材料占比较高，公司复合材料产品型号众多，可以满足汽车等客户的众多需求，盈利能力较强。

专注汽车用铝热传输材料及电池料，重庆产能逐步释放打开成长空间。1）产量高速增长：未来 20 万吨重庆产能完全投产后，铝加工总产能增至34 万吨，打开出货空间。2）成本下降：重庆基地产能爬坡，重庆基地相比上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率，未来公司吨加工成本进一步下降。3）高端产品放量，吨盈利有望进一步上升，铝塑膜材料、正极铝箔、新型复合材料产品高附加值产品出货量有望持续增长。

公司是国内汽车铝热传输材料龙头，维持买入评级。公司作为国内汽车用铝热传输龙头，拥有产能及客户优势，重庆基地完全投产后产能释放，打开出货空间，产品结构优化提高盈利能力，推动业绩快速增长。下调2021 年盈利预测，主要原因是电费和天然气涨价导致成本上升，而加工费上涨滞后，考虑到2021 年燃料成本提升为暂时性因素，2022 年公司产品加工费涨价后成本传导顺畅，故维持2022/2023 年盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为4.7/7.6/10.5 亿元（原预测为5.0/7.6/10.5 亿元），对应PE 为26/16/12 倍，维持买入评级。

风险提示：产品加工费下降；重庆基地产能释放不及预期；国际贸易摩擦