国联跟踪点评：

铁塔业务在“一带一路”再下一城，后期有望再收硕果。公司作为国内“一带一路”先行者，将优先受益于国家“一带一路”政策推动。近期公司铁塔业务在“一带一路”再下一城，与哈萨克斯坦哲能建设签署《战略合作框架协议》，取得铁塔相关产品10万吨大订单，预计总额在8亿人民币左右，毛利率在30%以上，预计后期陆续会有导线、绝缘子等相关产品订单落地。

综合体项目进展顺利，布局不断完善。综合体项目进展顺利：1）、油气资源区块初步完成二维地震勘探并完成探测钻井；2）、水泥粉末生产线今年顺利如期投产，初步预计今年将会产生上千万利润贡献。公司正努力完善综合体项目整体布局，通过设立风华能源，完善成品油销售链条；同时积极寻找炼油厂商，为申请成品油进口权做准备。

俄加快成品油出口税下调进程，综合体项目长期受益。一方面受油价暴跌影响俄大力提振石油制品出口需要；另一方面是俄加快内部经济结构转型，希望降低本国经济发展对石油依赖程度，今年以来俄罗斯多次下调成品油出口税收政策，最近一期成品油税收普通下调30%以上。此外，俄罗斯制定了石油税制调整规划，按计划，俄石油出口税将在三年内较2015年初水平逐步降低约41%，石油产品出口税将根据种类减少40%至80%不等，天然气凝析液税率则降低84.5%。我们认为俄罗斯成品油出口税将长期步入下调期，公司综合体盈利模式将大为受益。

继续维持公司“推荐”评级。现阶段公司推荐逻辑：1）、看好公司铁塔业务在“一带一路”沿线布局，后期有望再签大订单；2）、看好综合体项目盈利模式，长期受益于俄成品油出口税长期下调以及国内成品油升级。基于公司铁塔业务再签大订单带来的业绩释放，我们上调公司未来三年盈利预测，预计公司2015-17年每股收益分别为0.24元、0.33元和0.43元，目前股价为14.54元，对应未来三年的市盈率分别为60.2倍、43.6倍、33.6倍，继续给予公司“推荐”评级。

风险提示。钢坯价格大幅上行；俄罗斯相关石油政策变动；铁塔产品出口面临国际汇率波动风险。

股价催化剂。签订输电线路铁塔大额订单；综合体项目取得进展。