事件：风范股份发布2015年一季度报告：报告期内，公司实现营业收入5.99亿元，同比增长31.95%；归属于上市公司股东净利润为6341.38万元，同比增长40.70%，高于市场预期。

国联点评：

铁塔销售量大增，股权激励摊销成本费用大幅缩减。报告期内，公司铁塔产品销售量为73230吨，同比增长57.40%，实现销售收入5.12亿元，同比增长46.35%。风范绿色建筑成方焊管自去年6月投产后逐步产生业绩贡献，报告期内实现1,834吨销售量，确认617.65万元销售收入；此外，成方焊管还实现商贸销售34,918吨，确认8,045.87万营业收入。

报告期内，公司管理费用为2,106.94万元，同比下滑16.03%，主要是由于14年为公司股权激励摊销大年，去年共摊销3,438万元费用；按照公司制定规划，我们预计15年股权激励摊销成本约为1400万。

“一带一路”政策驱动，铁塔业务海外市场有望爆发。我们认为公司铁塔业务海外市场将步入爆发增长期，主要基于以下逻辑：1）、公司铁塔销售业务多年来在海外市场，尤其是在“一带一路”沿线国家深耕细作。公司于2013年和阿尔及利亚CAMEG公司签订的2.24亿美元铁塔供应合同，标志着公司在海外市场拓展取得质的突破。截止15年一季度末，公司共累计完成该合同24批次供货，供货总量约为106,000吨。2）、政府“一带一路”政策驱动。伴随着“一带一路”政策落实及后期逐步实施，公司铁塔销售海外业务将直接受益。3）、进一步加强海外市场布局。为拓宽业务渠道、加强国际合作，公司近日来在香港设立全资子公司，以此构筑国际业务平台，把握国家“一带一路”重大发展机遇。

合资设立风华能源，完善能源产业链。公司及其他投资者以货币资金10,000万元人民币出资设立风华能源，其中公司向风华能源投资6,500万元人民币。风华能源定位于全力推进成品油、燃料油、沥青等能源产品的销售、进出口等各项业务，完善公司能源上下游产业链。

目前国内成品油进出口权集中于少数国营企业手中，但国家在积极逐步放开油品进出口权，广汇能源14年获得了原油进口权，标志着该领域向社会资本放开取得突破。我们认为随着15年油气改革大年到来，相关改革举措会大力推进，风华能源获得油品进出口权也只是时间问题。

继续维持公司“推荐”评级。我们看好公司铁塔业务受益于“一带一路”沿线电力设备基础设施建设以及公司投资综合体项目的盈利前景，预计公司2015-17年每股收益分别为0.58元、0.76元和0.91元，目前股价为33.32元，对应未来三年的市盈率分别为57.8倍、44.1倍、36.5倍，继续给予公司“推荐”评级。

风险提示。钢坯价格大幅上行；俄罗斯相关石油政策变动；铁塔产品出口面临国际汇率波动风险。

股价催化剂。签订输电线路铁塔大额订单；综合体项目取得进展。