年报摘要:

公司发布2014年年报,2014年度营业收入23.54亿元,同比增长28.59%。实现归母净利润1.98亿元,较上年同期减少8.07%;扣非后归母净利润1.87亿元,同比增加8.44%;基本每股收益0.44元。

点评:

角钢输变电铁塔保持销售和毛利率的同时稳步增长,营业外收入下降导致归母净利润减少。报告期角钢输变电铁塔营业收入17.58亿元,同比增长112%;毛利率23.61%,同比增长0.34个百分点,毛利率增长的主要原因是产量19.01万吨,同比增长47.02%,致使该产品固定成本有较大幅度的下降。钢杆管塔和变电构支架营业收入2.49亿,同比下降49%;毛利率17.18%,同比下降4.95个百分点,毛利率下降的主要原因是报告期产量3.79万吨,比去年同期4.41万吨下降14.06%,使该产品的固定成本有所增长。公司归母净利润的下滑主要来自于营业外收入中固定资产处置利得的减少,除去营业外收支主营业务保持稳健增长。

“一带一路”带来千载难逢机遇。“一带一路”战略构想和丝绸之路经济带输电走廊的建设,使互联互通遇到千载难逢的机会。未来中国与周边国家实现电网联网有三个重点:丝绸之路经济带输电走廊,建设从我国新疆到中亚五国的输电通道;俄罗斯和蒙古向我国输电通道;与南部邻国联网通道,这些将为公司发展带来巨大的潜在市场。

阿穆尔-黑河综合体项目将成为未来主业,推动公司盈利快速增长。公司拟增资26.5亿元控股梦兰星河,资金全部用于综合体项目建设,拟在俄罗斯新建1座加工规模为600万吨/年的石油炼化厂,配套建设3条阿穆尔-黑河跨境输油管道以及1座输油末站。项目建设期3年,我们估计投产后年均营业收入为600亿元,净利润为43亿元,油品的生产和销售将成为公司的主要收入来源。

盈利预测:预计公司2015~2017年EPS分别为0.40、0.56、0.81,对应市盈率分别为69X、49X和34X,维持“买入”评级。