事件:

2024 年10 月30 日，潞安环能发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入266.49 亿元，同比-19.28%，归属于上市公司股东净利润27.98 亿元，同比-61.51%，扣非后归属于上市公司股东净利润28.2 亿元，同比-61.05%。基本每股收益为0.94 元，同比-61.3%。加权平均ROE 为5.89%，同比减少9.02 个百分点。

分季度看，2024 年第三季度，公司实现营业收入89.9 亿元，环比持平，同比-19%；实现归属于上市公司股东净利润5.7 亿元，环比-39%，同比-71%；实现扣非后归母净利润5.7 亿元，环比-40.7%，同比-71.0%。

投资要点:

煤炭业务：前三季度量价端均有压力，吨毛利同比下滑。2024 年前三季度，公司原煤产量4247 万吨，同比-4%，商品煤销量3807 万吨，同比-6%。分煤种看，2024 前三季度公司销售喷吹煤1488 万吨，同比-3.9%，销售混煤2124 万吨，同比-3.6%。售价成本方面，公司商品煤吨煤综合售价达到662 元/吨，同比-12%，吨煤综合成本为376 元/吨，同比+9.6%，吨煤毛利实现286 元/吨，同比-30.5%。

环比看2024 年第三季度，喷吹煤销量双位数增长，但价格成本端拖累仍在，吨毛利有所下行。产销端，公司原煤产量为1,480 万吨（环比+2.6%，同比-1.9%），商品煤销量为1352 万吨（环比+6.1%，同比+1.8%），其中混煤销量为739 万吨（环比+1.2%，同比+10.8%），喷吹煤销量为552 万吨（环比+15.7%，同比-2.6%），价格成本端，吨煤综合价格为624 元/吨（环比-8%，同比-13%），吨煤综合成本为385 元/吨（环比+5%，同比+8%），吨煤综合毛利为240 元/吨（环比-23%，同比-34%）。

成功拍得一宗煤炭探矿权，增厚资源储备。8 月21 日，潞安环能公告以121.26 亿元人民币竞得山西省长治市襄垣县上马区块煤炭探矿权，探矿权勘查面积72.4173 平方千米，煤炭资源量81957.5 万吨，公司总部驻地和主力矿井区域，有利于发挥上市公司协同效应。另外增厚了公司资源储备，截至2023 年底，主要矿井资源量约为37 亿吨，此次增厚约为22%，延长了可采年限。

盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为368.25/382.56/397.41 亿元，同比-15%/+4%/+4%；归母净利润分别为41.55/48.12/54.15 亿元，同比-48%/+16%/+13%；EPS 分别为1.39/1.61/1.81 元，对应当前股价PE 为10.5/9.1/8.1 倍。考虑到公司作为山西省区域喷吹煤龙头，资源禀赋和开采条件较好，资产质量高，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。