事件：中国卫通发 布2023 年年度报告，2023 年实现营业收入26.16 亿元，YoY-4.30%；实现归母净利润3.49 亿元，YoY-62.21%；毛利率35.71%，同比降低0.76pct。单季度来看，2023Q4 公司实现营业收入7.54 亿元，YoY-7.50%，实现归母净利润-0.57 亿元，YoY-114.45%。2023 年第四季度公司出现亏损，全年业绩承压。

点评：计提减值、税收优惠停止致业绩承压。2023 年公司营收小幅下滑，主要系境内其他业务减少及境外业务收入减少所致，利润端出现较大幅度下滑主因系本期公司计提中星6C 卫星资产减值损失、去年同期存在确认卫星保险理赔款及税收优惠政策影响。2023 年公司实现营业外收入0.30 亿元，YoY-79.13%，主要系上期收到中星6A 卫星保险理赔款所致。

费用端，2023 年公司产生销售费用0.54 亿元，YoY-6.54%；管理费用1.94亿元，YoY+0.55%；研发费用0.69 亿元，YoY+0.53%。

发射中星26、中星6E 建成我国首张完整高轨卫星互联网，市场拓展不断推进。公司拥有完备的通信广播卫星资源、频率轨道资源和地面站网资源，是我国拥有自主可控通信广播卫星资源的基础电信运营企业，“海星通”全球网服务覆盖范围全球超过95%的海上航线，Ka 高通量卫星覆盖中国全境及周边区域。报告期内公司成功发射中星26、中星6E 卫星，完成五星五箭建设工作。中星26 号卫星是国内首颗超百Gbps 容量的高通量卫星，与中星16 号、中星19 号高通量卫星共同组网，初步建成我国首张完整覆盖国土全境及“一带一路”共建国家沿线重点区域的高轨卫星互联网。公司在资源建设的同时不断进行市场开拓，取得显著成效。

公司在国际新市场中获得高通量卫星等业务新突破，在航空领域成功列入民航局前后舱协同应用试点项目，为航司提供卫星互联网服务；航海领域，新增高价值商船、客轮超百艘，在网船舶数量超过9000 艘。

盈利预测：中国卫通是我国通信广播卫星运营的国家队，看好公司在航空、航海等行业领域的应用不断拓展。预计公司2023-2025 年实现营业收入30.88/35.43/39.90 亿元，实现归母净利润5.44/6.45/7.47 亿元，对应EPS 0.13/0.15/0.18 元，首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：卫星应用市场拓展不及预期、卫星在轨出现重大故障。