美2 月15 日宣布政府预封锁我国大飞机发动机，禁止GE 与赛丰合资公司出口中国商飞。（USnews 报道）

我们认为，此举将推动我国航空航天制造业加速，关注航空航天全产业链机遇，核心聚焦航天卫星互联网、航空关键分系统、航空航天核心材料、航空航天关键半导体。

自主空天产业具备对标自主半导体产业的体量

中国半导体销售额为9290 亿人民币（中商产业研究院），空天产业也为规模较大的产业。但国航天与航空制造业行业集中度高（例，除商飞外，飞机制造总装企业全部属于中航工业集团），因此产业成型后产业链企业平均获益程度较高。

自主空天产业具备对标自主半导体产业的自主化能力-我国航天工业处于世界领先水平，具备与第一梯队卫星互联网超级星座同台竞争实力。

-我国航空业已由0 走到1，第四代战机已量产，民航大飞机已进入试飞取证阶段。

-我国半导体产业：中国目前核心IC 依然依赖进口，但我国半导体产业布局已建立完善，在部分关键IC 领域已形成大量自主化明星企业。

绝对估值框架作为参考分析来看，目前军工股处于低估的可能性：

假设在绝对估值法情境下，我们对三个标杆企业中航沈飞、航发动力、中国卫通进行估值测算。通过设置一定的业绩增速与目标资本回报率参数，我们可以计算得出一个供参考的企业绝对价值。在此假设下：中航沈飞市值预计将达到654.43 亿元，目前仅413 亿元；航发动力市值预计将达到729.07亿元，目前仅499 亿元；中国卫通市值预计将达992.81 亿元，目前802 亿。

我们认为上述假设场景为我们提供了一定的参考：由于军工行业与传统市场化供求模型有所差别，且技术持续不断迭代、需求具备中长期刚性，因此业绩在中长期可持续，因此从绝对估值的角度来看，当前军工股存在价值被低估的可能性。

聚焦空天自主化，关注四大方向

1、卫星互联网：中国卫通、中国卫星、天银机电、天奥电子2、飞机制造自主化：龙头-航发动力、中航机电、中航电子、中航沈飞3、航空材料自主化：火炬电子（SiC 材料）、中航高科（复材预浸料）、光威复材（复合材料）、应流股份（单晶叶片）

4、航空航天军工半导体：和而泰（射频芯片）、振华科技、鸿远电子

风险提示：军工自主化进度低于预期，军工订单低于预期。