央企金融退金令或加大金融股权整合。近期国资委会议，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。我们认为影响有三方面：第一，对于集团本业就是金融的央企，如光大集团、中信等集团，聚焦主业就是干好金融，国资委要求对相关机构影响不大。第二，对于目前股东名录里有央企的金融机构，大到银行保险证券信托，小到财务公司、融资租赁公司、贷款公司，判断下一步会出现股东挂牌出售所持股权的过程。最后，部分金融机构会因为退金令收到冲击，尤其是那些依靠央企股东背书靠央企输血才能活下去的金融机构。整体对金融行业而言，判断央企退出金融业务是风险出清，金融行业回归市场化过程；对于投资者而言，应该把相关要求当作一次面向金融机构的风险提示。

交易继续缩量，判断证券行业基本面触底。（1）经纪业务方面，5 月A 股日均成交金额为8476.78 亿元，环比下跌7.49%，同比下跌8.60%。（2）投行业务方面，5 月IPO 数量为3 家，募集资金规模为9 亿元，环比下跌68.19%；5 月再融资规模为208.262 亿元，同比下跌54.07%；5 月企业债和公司债承销规模为2137 亿元，环比下跌46.97%。（3）自营业务方面，上证综指上涨0.42%，沪深300 指数下跌0.68%，创业板指数下跌2.87%，中证全债指数上涨0.12%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至5 月31 日，沪深北两融余额为15,265.02 亿元，环比上涨0.96%。政策先于业绩到位。

陆家嘴论坛后，证监会深化科创板改革的8 条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展，这传递了资本市场进一步改革信号。

投资建议：我们对行业维持“优于大市”评级。建议关注资本实力雄厚、机构业务发力的优质券商，推荐与股东协同加大，业务协同预期强的华泰证券、兴业证券，底部存在反转预期的东方证券。

风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。