无风险收益下降，宽信用预期提振，有利于提升非银板块弹性。“手工补息”整改有利于压降社会无风险收益水平。监管机构加强对“手工补息”行为的审查和管理，目的是为了防止银行通过这种方式隐性增加负债成本。通过严查和规范此类行为，促使银行遵守市场规则和利率自律机制，避免无序竞争，有助于整个银行业的负债成本控制在一个合理范围内。随着相关工作推进，这可以引导银行负债端成本、乃至货币基金、短久期银行理财收益，整体有助于社会无风险收益下行。房地产政策调整促进宽信用预期。近期中央和地方推出的一系列房地产新政，主要为了实现保供给、促需求和稳房价的政策目标。房地产新政是对4 月底政治局会议“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”要求的贯彻落实，标志着新一轮房地产去库存的开启。

对权益市场而言，“低无风险利率+宽信用”提升顺周期板块吸引力，有助于金融板块修复，券商板块将体现较高弹性。

市场交易活跃，两融规模提升，预计5 月较4 月券商业绩基本面环比上行。

4 月份业绩触底：经纪业务方面，4 月A 股日均成交金额为9162.81 亿元，环比下跌9.78%，同比下跌19.59%。（2）投行业务方面，4 月IPO 数量为5家，募集资金规模为27 亿元，环比下跌54.15%；4 月再融资规模为234.484亿元，同比下跌75.85%；4 月企业债和公司债承销规模为4020 亿元，环比下跌13.22%。（3）自营业务方面，上证综指上涨2.71%，沪深300 指数上涨1.89%，创业板指数上涨2.21%，中证全债指数上涨0.14%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至4 月30 日，沪深北两融余额为15120.59 亿元，环比下跌1.68%。

投资建议：我们对行业维持“超配”评级。建议关注资本实力雄厚、机构业务发力的优质券商，推荐与股东协同加大，业务协同预期强的华泰证券、兴业证券，底部存在反转预期的东方证券。

风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。