本报告导读：

市场交投活跃增厚公司业绩。券商行业持续推进DeepSeek 模型部署应用，公司金融科技赋能下服务能力不断强化，有望在AI 赋能方面率先突破。

投资要点：

维持“增持” 评级，维持目标价20.86元，对应2025年1.66xPE、1.00xPB。公司2024 年营收/归母净利润414.66/153.51 亿元，同比+13.37%/20.4%；加权平均ROE 同比+1.12pct 至9.24%，基本符合预期。基于公司最新经营情况，调整公司2025-2026 年盈利预测为1.40/1.41 元（调整前为1.33/1.43 元），新增2027 年盈利预测为1.42元。考虑到公司有望在AI 赋能方面率先突破，维持目标价20.86 元/股，对应2025 年1.66xPE、1.00xPB。

市场交投活跃增厚公司业绩。1）公司投资业务净收入同比+18.24%至168.55 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的137.86%，是业绩改善主因；公司出售Assetmark 增厚业绩，投资收益率同比+0.83pct 至3.45%；此外，剔除出售Assetmark，公司投资收益较为稳定，2024Q4 投资收益32.05 亿元。2）9.24 以来权益市场交投活跃，公司经纪业务收入同比+8.19%至64.47 亿元，占调整后营收增量的25.88%，增厚业绩。

券商行业持续推进DeepSeek 模型部署应用，公司金融科技赋能下服务能力不断强化，有望在AI 赋能方面率先突破。1）多券商宣布已完成DeepSeek 本地化部署，券商DeepSeek 应用场景暂时以员工赋能为主，主要影响在于能够以本地数据用于大模型推理，针对性赋能业务、提升效率。2）公司具备领先的金融科技能力，持续赋能提升数字化财富管理服务能力、机构客户平台化服务能力、企业客户综合服务能力、跨境一体化金融服务能力等，零售与机构客户服务能力不断提升，竞争优势持续巩固。有望在AI 赋能方面发挥优势，率先实现对内降本增效及对客产出。

催化剂：公司在AI 赋能方面形成突破。

风险提示：权益市场大幅波动。