本报告导读：

预计整体上股权融资节奏收紧仍将持续，企业客户资源、专业服务能力更具优势的头部券商有望在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位。

投资要点：

2月国内股权融资及债权融资累计增速均同比转正。1）IPO：按发行日统计，2 月单月A 股首发上市5 家/环比减少3 家，募资总额39亿元/环比减少19%；2）再融资：按发行日统计，2 月单月再融资规模294 亿元/环比提升44%。前2 月股权融资规模合计585 亿元，同比+40%，累计增速转正；3）并购重组：政策持续加码叠加产业自身需求推动下，并购需求保持旺盛，自24 年下半年已披露的上市公司重大重组事件合计达102 起，其中2 月为8 起；4）债券发行：承销规模同比增速转正，2 月核心债券（公司债+企业债+可转债）发行规模2160 亿元，年初以来累计同比增速+3%。

市场流动性改善叠加内地企业赴港融资增多，港股股权融资保持活跃。24 年下半年以来随着美国降息以及国内稳增长政策持续加码，港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股IPO 及再融资大幅回暖。2 月港股股权融资维持活跃，年初以来IPO 规模78 亿元，同比提升258%；年初以来再融资规模249 亿元，同比提升27%。

内地企业赴港上市融资增多，预计3 月份蜜雪集团IPO、比亚迪股份配售等项目有望进一步提升港股股权融资规模。

支持科技创新和新质生产力发展仍是主线，发行节奏有望有所回暖。25 年初以来，《证券发行与承销管理办法》部分条款修改等监管政策陆续推出，“1+N”政策体系持续完善。证监会提出要在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用，更好促进科技创新和产业创新融合发展。边际上看，3 月11 日傲拓科技科创板IPO 获受理，成为年初以来监管受理的首单IPO 项目，未来发行节奏有望有所回暖。

投资建议：预计整体上股权融资节奏收紧仍将持续，企业客户资源、专业服务能力更具优势的头部券商有望在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H。

风险提示：资本市场大幅波动；IPO 节奏持续收紧