本报告导读：

整体看股权融资节奏收紧仍在持续，并购重组财务顾问业务有望成为券商投行业务增量收入来源，客户资源、专业能力更具优势的头部券商更优。

投资要点：

春节因素导致 交易日数量减少，1 月国内股债融资规模同比下滑，并购数量维持高位。1 月春节因素导致当月交易日数量仅18 天，较去年同期的22 天下滑18%，导致股债承销规模同比均呈现下滑。

1）IPO：按发行日统计，1 月单月A 股首发上市8 家/同比减少8家，募资总额48 亿元/同比下滑65%；2）再融资：按发行日统计，1 月单月再融资规模205 亿元/同比下滑6%；3）并购重组：鼓励上市公司并购重组的相关政策持续加码，叠加产业自身需求推动下，国内企业并购重组需求迎来较快增长，自24 年下半年已披露的上市公司重大重组事件合计达102 起，其中1 月为15 起，并购需求保持旺盛；4）债券发行：承销规模同比下滑，1 月核心债券（公司债+企业债+可转债）发行规模3043 亿元，同比下滑17%，主因节日因素导致交易日数量降低。

市场流动性改善继续助推港股股权融资保持活跃。24 年下半年以来随着美国降息以及国内稳增长政策持续加码，港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股IPO 及再融资大幅回暖。1 月港股股权融资维持活跃，单月港股IPO 8 单，同比增加3 单/环比减少2单，IPO 规模57 亿元，同比提升163%/环比下滑32%；再融资规模60 亿元，同比下滑60%/环比下滑54%。

围绕支持新质生产力和鼓励并购重组，券商投行业务相关政策持续完善。25 年初以来，《证券发行与承销管理办法》部分条款修改等监管政策陆续推出，“1+N”政策体系持续完善。《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》提出推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚，我们认为围绕服务新质生产力、提升自身专业服务能力，以及加大对企业并购重组需求的挖掘和资源投入仍会是各家券商未来投行业务的发力重点。

投资建议：1 月份国内股债融资规模因节日因素呈现下滑，但整体看股权融资节奏收紧仍在持续，我们认为并购重组财务顾问业务收入有望成为券商投行业务增量收入来源。企业客户资源、专业服务能力更具优势的头部券商有望在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H。

风险提示：资本市场大幅波动；IPO 节奏持续收紧