第二批互换便利操作完成招标。据央行披露，第二次互换便利操作于1月2 日完成招标。本次操作金额为550 亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp，互换期限1 年，可视情展期。

互换便利操作的规模、费率、质押物多维度持续优化。作为我国首个支持资本市场的货币政策工具，证券、基金、保险公司互换便利支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300 成份股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，互换便利首期规模是5000 亿元。10 月21 日，20 家机构参与互换便利首次投标，操作金额500 亿元。（当日万得全A 收盘4944.9 点，投标后30 日累计涨幅为6%。）（1）第二批投标操作规模由500 亿元提升至550 亿元，中标费率由20bp 降至10bp。同期，R007 由1.86%提升至2.23%。第二批互换便利规模扩大与费率降低，体现监管持续优化维稳工具，有助于更好发挥证券基金机构稳市作用，提振市场信心。（2）质押物扩充至港股通股票，提升机构操作意愿与能力。据中国结算《关于对证券、基金、保险公司互换便利所涉证券质押登记费实施优惠措施的通知》， 对于股票、债券、基金按现有收费标准减半收取，其中港股通证券质押登记费以所质押股数（份额）为基础收取， 单位为“1 元人民币/股（份）”。适时调整质押品范围与降低质押登记费，有助于减轻市场参与者的成本负担，提高操作的积极性与活跃度。

额度3000 亿元的股票回购增持再贷款政策同样持续优化，降低市场主体获贷难度和成本。据央视新闻报道，近期金融管理部门对股票回购增持再贷款落地有关政策进行了调整优化，将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降到10%，允许上市公司和主要股东以其持有的其他股票进行质押，明确鼓励以信用方式发放股票回购增持贷款。

多项举措降低了参与门槛与资金压力，有助于提升参与积极性。

投资建议。政策着眼于提升资本市场稳定性，维稳政策空间充足，短期经济数据与政策空窗期，市场活跃度有所震荡，随着外部不确定性与内部应对逐步落地，增量资金接力，市场活跃度有望再回升。相对短期业绩高增的基本面，证券行业有所滞涨，估值修复空间可期，建议重视券商及证券IT 的业绩估值高弹性。建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中信证券（A/H）、东方财富、国泰君安（A/H）、东方证券（A/H）、招商证券（A/H）、华泰证券/HTSC、同花顺等个股。

风险提示。市场大幅波动，政策不及预期，竞争加剧风险等。