事件描述

华泰证券发布2024 年三季报，报告期内实现营业收入314.2 亿元，同比+15.4%，实现归母净利润125.2 亿元，同比+30.6%，加权平均净资产收益率同比+1.44pct 至7.6%。

事件评论

出售AssetMark 落地推动公司业绩改善，扣非后Q3 单季仍有压力。1）2024 年前三季度，华泰证券实现营业收入、归母净利润分别为314.2、125.2 亿元，同比分别+15.4%、+30.6%，加权ROE 为7.6%，同比+1.44pct；2）根据前期公告，Q3 公司出售AssetMark落地增厚投资收益8.0 亿美元，剔除出售AssetMark 收益后，公司前三季度扣非归母净利润为63.2 亿元，同比-35.3%，Q3 单季扣非归母净利润为10.6 亿元，同比-61.4%，扣非后Q3 单季业绩有所承压；3）分业务条线来看，剔除出售AssetMark 收益后，前三季度经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为39.7、13.6、30.3、13.0、80.7 亿，同比分别-14.3%、-40.8%、-3.7%、+52.0%、-17.6%，利息净收入高增主要由于有息负债利息支出下降。

涨乐财富通活跃度显著回暖，信用业务市场份额提升。1）前三季度累计、Q3 单季市场日均成交额分别为7973、6776 亿元，同比分别-10.6%、-15.1%，华泰经纪业务收入前三季度累计、Q3 单季同比增速分别为-14.3%、-15.6%，公司增速与市场降幅相近，预计公司经纪业务市场份额及佣金费率维持稳健，Q3 末公司旗下证券类APP 涨乐财富通月活数为1064 万人，同环比分别+16.6%、+17.1%；2）截至三季度末，公司融出资金余额为1054 亿元，较年初-6.2%，测算融出资金市场份额为7.36%，同比+0.40pct，明显提升；3）截至三季度末，公司旗下南方基金、华泰柏瑞非货管理规模分别为6636、5813 亿元，同比分别+28.2%、+106.7%，维持快速扩容。

股权IPO 市场份额显著提升，债券承销市场份额维持平稳。1）前三季度IPO 市场显著收紧，市场股权IPO、再融资规模分别为479、1838 亿元，同比分别-85.2%、-72.1%。市场债券融资规模合计为60.1 万亿，同比+13.3%；2）前三季度，公司股权IPO、再融资、债券承销规模分别为59.1、147.5、9092.3 亿元，同比分别-61.2%、-79.4%、-0.7%，对应市场份额分别为13.0%、8.0%、9.0%，同比分别+8.3、-2.8、-0.2pct，华泰股权IPO市场份额显著提升，债券承销市场份额维持平稳。

压降金融资产规模，测算投资收益率同比回落。截至三季度末，公司金融资产规模4009亿元，较年初-16.5%，前三季度公司显著压降了金融资产规模。测算静态自营投资收益率为2.2%，同比-0.44pct，自营投资收益率弱于去年同期。

华泰证券作为券商科技赋能的先锋，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应。预计公司2024-2025年归母净利润分别为166.4 和155.2 亿元，对应PB 分别为0.93 和0.85 倍。

风险提示

1、权益市场大幅回调；

2、监管政策收紧。