事件：华泰证券发布2024 年三季报，分别实现营业收入、归母净利润314.24、125.21亿元，同比分别+15.4%、+30.6%，ROE 同比+1.44 pct 至7.59%；其中，单三季度营业收入和归母净利润为139.83、72.11 亿元，同比分别+57.8%、+138.0%。

计提出售AssetMark 取得的收益是公司前三季度业绩增速转正的主要原因。收入端，前三季度经纪、投行、资管、利息、投资、其他收入分别为39.66、13.57、30.33、13.01、136.50、81.17 亿元，同比分别-14.3%、-40.8%、-3.7%、+52.0%、+39.2%、+24.8%，占调整后营业收入的比重分别为16.5%、5.6%、12.6%、5.4%、56.8%、3.1%；投资收入同比增长主要来源于三季度一次性计提出售AssetMark 取得收益约7.96 亿美元，若剔除相关收益（以9 月30 日即期汇率计算，约折合人民币55.83 亿元），公司前三季度投资收入同比-17.7%；成本端，管理费用同比-8.6%至118.12 亿元，管理费用率同比-4.12 pct 至49.1%，信用减值损失冲回5.94 亿元。

费类业务收入承压，但仍保持领先优势。1）经纪业务，前三季度市场股票成交额同比-11.1%，公司经纪业务同比-14.3%，与市场水平基本相当。2）投行业务，据Wind 统计公司前三季度IPO、再融资、债券承销规模分别为59、56、8836 亿元，同比分别-55.2%、-85.9%、-2.5%，尽管股权融资阶段性收紧致使投行收入同比-40.8%，但公司股债业务领先优势仍在，前三季度公司股权融资、债权融资规模分别排名行业第四和第三位。3）资管业务，尽管前三季度市场持续震荡，但公司资管收入保持韧性，同比-3.7%，1H2024 末公司资管规模同比+10.7%至5060 亿元。

年初以来持续缩表，三季度股债市场走强背景下投资端同比仍录得正增长。1）投资业务，公司前三季度投资收益+公允价值变动损益同比+39.2%至136.50 亿元，其中单三季度为88.09 亿元，同比+221.8%，若剔除出售AssetMark 取得的收益，则为32.26 亿元，同比+17.9%；截至Q3 末公司金融资产头寸4009 亿元，同比-10.8%。2）信用业务，三季度末公司融出资金、买入返售金融资产分别为1054、102 亿元，同比分别+0.1%、-15.3%，根据公司三季报披露，前三季度利息净收入同比+52.0%主要系有息负债利息支出下降所致。

投资建议：继续看好公司对内“一个客户”、对外“一个华泰”，通过平台化发展、一体化运营构建全业务链服务体系的发展理念，调整公司2024-2026 年分别实现归母净利润159.78、161.53、189.45 亿元，同比分别+25.3%、+1.1%、+17.3%，10 月31 日收盘对应2024 年PB 为0.82 倍，维持“增持”评级。

风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险