事件：10/30，华泰证券披露2024 年三季报，业绩符合预期。9M24 公司实现营收314.2 亿元，同比+15%，归母净利润125.2 亿元，同比+31%，扣非归母净利润为63.2 亿元，同比-35.3%；其中3Q24 归母净利润72.1 亿元，同比+138%，环比+139%%；9M24 加权ROE（未年化）7.59%，同比+1.44pct。

3Q24 归母净利润同环比高增主因报告期内Assetmark 股权出售落地。2024/4/26，公司公告拟出售所持美国控股子公司AssetMark 全部股权，交易对价17.93 亿美元，若该交易于2024 年年内完成，则”公司2024 年从本次交易中实现的收益（合并报表税前口径）预计约为7.9573 亿美元”；2024 年9 月5 日，公司公告已完成AssetMark 全部股权交割，按公告日汇率计，该交易一次性增厚华泰证券3Q24 业绩约56.5 亿人民币（体现在投资收益）。股权融资收紧背景下华泰证券出售AssetMark 拥有充足的资金，我们预计该资金将用于拓展国际业务，从而来打造新的利润增长点。

轻资产业务收入同比均有所下滑，净利息及投资收益同比双位数增长。9M24 证券主营收入240 亿（不含大宗商贸及其他收益）/同比持平。分项看，经纪、投行、资管分别实现收入39.7、13.6、30.3 亿元，同比分别-14%、-41%、-4%；净利息、净投资收入（同比增速）分别为13.0 亿/+52%、118.6 亿/+20%。投行业务收入边际回暖：3Q24 各业务线单季环比增速：经纪-9%/投行+20%/资管-27%/净利息+23%/投资+142%。

经纪业务随行就市，两融业务市占率提升。3Q24 公司经纪业务净收入12.4 亿元/同比-16%（市场日均股基成交额同比-12%）。期末融出资金1054 亿/较年初-6%（市场两融余额较年初-13%），两融市占率7.3%，较2023 年提升0.5pct。

投行业务IPO 市占率维持行业第2。根据Wind，按发行日统计，9M24 公司完成IPO 主承销规模共59 亿，同比下滑61%（显著好于市场86%的降幅），市占率13.0%（仅次于中信证券）；9M24 公司再融资主承销规模58 亿，同比-88%（市场同比-79%），排名行业第6；9M24 债券融资规模8926 亿元，同比-3%（市场同比-0.3%），市占率9.0%，排名行业第3。

资本金补足后加速国际业务开疆拓土，进军东南亚。报告期内，海外展业平台华泰国际（全资子公司）获批越南股市交易代码，将以合格境外投资者身份在越南的两大主要证券交易所——胡志明市证券交易所（HOSE）和河内证券交易所（HNX）进行直接交易；此外，华泰证券（美国）（全资孙公司）取得美国纳斯达克证券交易所批准，新增有限承销会员资格，可协助初始上市的公司进行承销交易。我们认为在国内竞争愈来愈激烈、监管鼓励中企出海的情况下，国际业务将成为券商下一阶段的业绩增量抓手。

投资分析意见：我们下调24E 盈利预测，维持买入评级。报告期公司管理费用环比双位数提升，因此上调2024E 管理费用率假设，从而下调盈利预测，我们预计公司24-26 年的归母净利润为150、123、139 亿元（原预测为157、123、139 亿元），同比分别+18%、-18%和+13%，华泰证券作为优质头部机构可直接受益于“打造金融业国家队”政策，在本轮供给侧改革加速周期中公司有望做大市占率（已体现在投行业务），提升ROE，从而驱动估值进入修复通道，维持“买入”评级。

风险提示：2024 年4 月，江苏证监局对华泰证券采取责令改正的监管措施；2024 年6月，华泰联合证券收到上交所出具的警示函；2024 年5 月，华泰资管收到上海证监局出具的警示函