事件：10 月30 日，华泰证券公布2024 年三季报，利润好于预期。9M24华泰证券实现营业收入314.2 亿/yoy+15.4%；实现归母净利润125.2 亿/yoy+30.6%，其中3Q24 实现归母净利润72.1 亿/yoy+138%/qoq+139%；9M24 加权ROE（未年化）为7.59%/yoy+1.44pct。

业绩韧性突出，AssetMark 出售一次性投资收益增厚单三季度利润。9M24公司证券主营收入240.0 亿/yoy+0.1%。1）主营收拆分看：9M24 公司经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投收入分别为39.7、13.6、30.3、13.0、118.5、16.1 亿元，收入占比16.5%、5.7%、12.6%、5.4%、49.4%、6.7%；分别同比-14.3%、-40.8%、-3.7%、+52.0%、+19.7%、-24.3%。2）AssetMark 出售增厚3Q 单季利润：报告期内公司完成控股子公司AssetMark 全部股权出售、增厚公司3Q 利润；3Q24 实现归母净利润72.1 亿/yoy+138%/qoq+139%。

金融投资规模略缩、权益类资产配置加大。3Q24 末公司经营杠杆3.58x/yoy-0.66x/qoq-0.21x，期末投资杠杆2.22x/yoy-0.49x/qoq-0.23x，期末公司金融投资规模为4125 亿元/yoy-11.7%/qoq-6.7%；从母公司口径看，3Q24 公司自营权益类证券及其衍生品规模为304 亿元/qoq+41.4%，自营非权益类证券及其衍生品规模为2681 亿元/qoq-15.3%。

投行业务规模仍承压，业务竞争优势突出、IPO 业务市占率大幅提升。按发行日统计，9M24 公司A 股IPO 承销规模59.1 亿/yoy-61.2%，市占率13.0%/yoy+8.32pct/位居行业第二，再融资承销规模58.4 亿/yoy-87.5%，市占率5.8%/yoy-5.25pct；债券承销规模8925 亿/yoy-2.6%，市占率9.0%/yoy-0.22pct。项目储备方面，截至10/30，公司IPO、再融资在审家数分别为8 家、12 家，分别位居行业第3、第4。

经纪业务随市下行，两融业务表现优于行业。经纪业务方面，3Q24 公司经纪业务收入12.4 亿/yoy-15.6%/qoq-9.0%（3Q24 市场股基日均成交额yoy-12%，佣金率延续下滑趋势，预计行业3Q 经纪收入yoy-14%）；信用业务方面：3Q24 末公司融出资金规模1054 亿元/较年初-6.2%，两融市占率为7.3%/较年初+0.51pct。

海外市场多项券商业务资格获批，华泰证券国际业务加速拓展。报告期内公司全资子公司华泰国际子公司于越南证券市场获批证券交易代码，可在越南胡志明市交易所、河内交易所进行交易，可为当地客户提供研究、交易等多元化服务；华泰国际全资子公司华泰证券（美国）取得纳斯达克交易所批准，新增有限承销会员资格，可协助初始上市进行承销交易。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E 华泰证券归母净利润分别为148.5 亿元、150.6 亿元、160.8 亿元，同比+16%、+1%、+7%。10/30 收盘价对应24-26E 动态PB 分别0.96、0.90、0.85x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。