行业近况

我们结合上市大券商11H24 中报总结对财富管理业务的八大观察。

评论

#1 经纪收入随市下降、机构及代销业务降幅更高。我们统计1H24 十大券商合计经纪收入同比-13%、与行业趋同，其中期货经纪（同比+1%）表现优于证券经纪（同比-14%）；证券经纪中，交易单元席位租赁同比-28%/代销金融产品同比-26%、降幅较零售经纪更高（代理买卖证券同比-9%）。

#2 大券商中信/广发经纪收入表现更稳、零售券商东财亦优于同业。1H24中信经纪收入同比-8%（零售-7%/机构交易（席位租赁）-26%/代销-11%/期货+22%），广发收入排名提升1 位至第3/同比-9%（零售-4%/机构-24%/代销-24%/期货+17%）；东财证券/期货经纪收入同比-10%/+51%。此外，部分机构及产品化程度较高的券商经纪收入受市场影响拖累较大。

#3 获客放缓但整体用户数稳步增长、头部券商客户资产规模稳定。1H24披露客户数的大券商均实现提升，QM统计十大券商App MAU同比+5%、其中广发/招商增速较快；客户资产，中信较23 年末增长至超10 万亿元。

#4 经纪收入中零售占比提升、东财/广发/国君交易市占率提升。十大券商1H24 代理买卖证券收入（零售及私募客户为主）占经纪收入比例在53%-82%间、降幅大多在10%内（其中东财降幅最低为-3%），其中中信/银河/国君/华泰收入位居前四、东财超越招商跻身至第五。股基交易额市占率方面（含零售&机构），国君/广发分别从1H23 的4.8%/3.9%提升至1H24 的5.0%/4.1%、东财从~3.95%提升至逾4.0%。

#5 监管规范下机构交易收入受影响较大。十大券商1H24 交易单元席位租赁收入同比-28%（vs.行业公募交易佣金-同比30%）。中信/建投/广发居前三，此外长江第四、席位租赁占经纪收入比32%（vs.十大券商13%）。

#6 产品业务受市场及降费影响仍然承压。十大券商1H24 代销产品收入同比-26%（vs.东财旗下天天基金-30%、东财证券+1%/招行-32.5%），其中招商正增长、中信/建投降幅较小。固收类公/私募产品带动部分券商产品销售及保有量增长（银河/广发销售额+20%/30%、其中基金+25%/58%），同时大券商投顾人数/产品配置规模等稳增（建投买方定制业务收入+24%）。

#7 信用业务集中度提升。十大券商1H24 两融利息收入同比-14%、融出资金规模较年初-7%（vs.市场-8%），中信两融市占率同比+0.4ppt至7.8%#8 中报里高频提及的关键词包括：全渠道/多场景获客、渠道合作深度，精细化客户运营、客户分类分层，全生命周期、综合金融服务，数字化、AI大模型，ETF细分市场，买方投顾、资产配置，国际化拓展等等。

风险

市场波动风险、成交量大幅萎缩、政策不确定性。