本报告导读：

公司2023 年业绩符合预期，24Q1 业绩略不及预期。随着基建等领域需求回暖，且公司新投项目产能释放，经营逐步步入正轨，公司盈利有望进一步提升。

投资要点：

维持“增持”评级。2023、24Q1 归母净利润5.70、0.01 亿元，同比增91.85%、降99.37%，24Q1 业绩低于预期。考虑行业需求仍承压，下调24-25 年归母净利润预测7.20/8.13 亿元（原10.62/12.12 亿元），新增26 年归母净利润预测8.86 亿元，对应EPS 0.50/0.57/0.62 元。参考可比公司，给予24 年13 倍PE 估值，下调目标价至6.55 元（原7.69 元），维持“增持”评级。

2023 实现量利齐升，2024Q1 利润率承压下降。2023 年公司焊管产销量为2028、1360 万吨，同比增0.86%、降0.26%；单位产品净利润为41.91 元/吨，同比升92.35%。2023 年面对行业需求下行压力，公司仍实现了焊管产量及单吨利润的双升。但2024Q1 面对需求持续下行压力，公司毛利率、净利率有所下降，分别由2023 年的2.85%、0.94%降至2024Q1 的2.30%、0.03%。后期随着基建等领域需求回暖，公司盈利能力仍有望回升。

加快新落地项目投产达产，盈利能力有望提升。2023 年公司控股子公司唐山友发新型建材净利润为-1.85 亿元，主要系其产能未完全投产、达产，导致各项费用较高，且新开发市场的销售费用较高。截至2023 半年报，唐山友发新型建材规划的200 万吨盘扣脚手架产能已建成100 万吨，后期公司将重点提高产销量，以摊薄各项费用，提升盈利水平。此外，公司仍有不锈钢扩建、邯郸友发方管方镀改扩建等项目仍在推进中，随着新投项目逐步投产，公司产品结构有望进一步优化，盈利能力有望提升。

龙头地位持续巩固，积极拓展海外布局。公司是国内焊管龙头，产销规模连续18 年全国第一。公司正在同步寻求东南亚、中东等海外生产基地的布局。公司龙头地位持续巩固，且未来有望逐步实现全球化布局。

风险提示：需求回暖不及预期，新项目投产、达产不及预期。