事件概述：公司发布2023 年三季报。2023 年Q1-Q3，公司实现营收462.53亿元，同比减少11.7%；归母净利润4.38 亿元，同比增长507.2%；扣非归母净利3.73 亿元，同比增长1328.9%。2023Q3，公司实现营收155.46 亿元，同比减少13.0%、环比减少4.8%；归母净利润1.03 亿元，同比减少189.8%、环比减少14.8%；扣非归母净利1.08 亿元，同比减少183.2%、环比增长23.0%。

点评：Q3 毛利环比同比均有增加

① 2023Q3 vs 2023Q2：2023Q3 归母净利润环比减少0.18 亿元，其他/投资收益（-0.30 亿元）、公允价值变动（-0.22 亿元）、减值损失等（-0.31 亿元）、少数股东损益（-0.16 亿元）、营业外收支（-0.04 亿元）均有减利，增利点主要在于毛利（+0.66 亿元）、所得税（+0.19 亿元）、费用和税金（+0.01 亿元）。

② 2023Q3 vs 2022Q3：2023Q3 归母净利润同比增加2.17 亿元，主要的增利点在于毛利（+3.55 亿元）、减值损失等（+0.11 亿元）；主要的减利点包括费用和税金（-0.30 亿元）、其他/投资收益（-0.38 亿元）、公允价值变动（-0.02亿元）、营业外收支（-0.05 亿元）、所得税（-0.23 亿元）、少数股东损益（-0.50 亿元）。

未来核心看点：公司产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展① 推进全国战略布局计划，公司产能持续扩张。随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产，以及唐山友发新型项目逐步投产，公司产能将持续增加，预计2025年公司产销量将达到1700 万吨，将有效扩大品牌影响力和市场占有率，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。

② 公司加快产品结构调整，丰富产品品类建设。公司积极布局下游脚手架及爬架产品，可转债项目达产后将新增200 万吨镀锌盘扣脚手架与18 万吨爬架的生产能力，加快产业链延伸，丰富品类建设，优化产品结构，提振盈利能力。

③ 股权激励推出，助力公司长远发展。2022 年8 月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划，并计划增设净利润考核指标，充分调动员工积极性。

盈利预测与投资建议：公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司产销量有望持续增加，同时产品结构调整或将进一步增厚利润，2023-2025 年归母净利润预计依次为6.02、7.73 和8.96 亿元，对应10 月24 日收盘价的PE 分别为15、12 和10 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。