本报告导读：

随着基建等领域需求回暖，且公司新投项目产能释放，经营逐步步入正轨，公司盈利有望显著回升。

投资要点：

维持“增持”评级 。2022、2023Q1 营收为674、144 亿元，同比增0.74%、降5.48%；归母净利润为2.97、2.14 亿元，同比降52%、增64%；业绩符合预期。考虑需求回暖带动公司盈利回升，上调23-24 年归母净利润预测为8.81/10.62 亿元（原6.02/6.66 亿元），新增25 年归母净利润预测为12.12亿元，对应EPS 0.62/0.74/0.85 元。参考可比公司，给予公司23 年13 倍PE 估值，上调目标价为8.06 元（原7.17 元），维持“增持”评级。

需求偏弱影响短期效益，产销规模持续扩张。2022 公司钢管产销量分别为2010.9、1363.15 万吨，同比分别增10.33%、12.97%；但由于钢材整体需求疲弱，影响公司短期效益，2022 公司单位产品毛利为95 元/吨，同比降32.09%。2023 随着基建等领域需求回暖，公司经营效益有望逐步回升。

近年新投项目产能快速达产稳产，盈利有望逐步提升。公司江苏友发已顺利达产，工序产量突破300 万吨，并实现盈利；唐山新型建材盘扣脚手架、方管事业部的经营均已步入正轨；葫芦岛钢管油气管、塔基管等特种管材经营平稳；管道科技的万吨级不锈钢水管项目已稳产，同时其另一个2 万吨级不锈钢工业用管项目正在建设中。随着新投项目经营逐步步入正轨，公司盈利有望显著提升。

积极拓展市场，龙头低位持续巩固。公司是国内焊管龙头，产销规模连续17 年全国第一。公司仍在持续拓展新市场，包括一米以上大口径承插型螺旋焊管、高钢级管线用管实现批量供应；开发并生产了大壁厚和超薄壁、高强度的超小和超大极限规格方矩管、圆管等。公司市占率将持续提升，龙头地位不断巩固。

风险提示：需求复苏不及预期，原材料价格大幅上涨。