报告摘要：

稳步成长的铝板带 箔龙头。公司成立于 1997 年，2011 年A 股上市，总部位于河南巩义，是铝加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，产品广泛应用于新能源、电子家电等众多领域。

成长规划清晰：公司中期目标为铝板带箔产销量200 万吨，再生铝应用140 万吨；2024 年1 月~9 月，公司实现铝材销售109.8 万吨同比+19%，我们预计2024 年全年可实现铝材销售约148 万吨同比+17%。

单位盈利回升：公司2024Q2 实现历史最高单季营收与净利润；2024H1，我们测算单吨净利1495 元/吨，较2023 年全年提升约40%。

铝行业：铝加工材上游供应成熟稳定，下游需求持续发展。

我国铝产业：产业链完善，产能领先全球。我国氧化铝/电解铝/铝加工材产量都位居世界首位，全球市占约58%/59%/67%，。

再生铝趋势：原铝限产+后城镇化，产业发展加速。我国再生铝应用占铝产量约19%，较发达经济体差距显著；我国原铝产量现已趋近约束上限，增量空间有限；我国2000 年后城镇化过程中用铝即将投入报废周期，废铝供应有望提升。

公司业务：差异化产品结构+极致成本竞争力。

战略聚焦：深耕铝板带箔材加工环节，稳步扩张产能，市占持续提升测算2024 年约11%，运营质量高，下游需求旺盛。

极致成本：自行设计产线技术领先，折旧成本较低；多渠道有效管控运营成本；所在地河南巩义已形成铝加工产业集群优势。

再生铝应用：2017 年率先进入再生铝保级应用领域，目前拥有产能100余万吨，业务规模与盈利能力均有显著优势。

维持“买入”评级。预计产销规模稳步增长，成本优势随着再生铝应用扩大进一步巩固，单位盈利水平基本维持，2024 年~2026 年营收317/365/409 亿元，同比+20%/15%/12%，归母净利润20/23/26 亿元，同比+49%/14%/13%，对应PE 为8/7/6 倍。

风险提示：原材料价格/海内外铝价价差/汇率波动风险，市场竞争风险，公司业绩及估值不及预期。