事件：

公司公布了2024 年中报。2024H1 实现营收153 亿元同比+21%，归母净利润10.7 亿元同比+33%。

点评：

产销稳步扩张。公司专注主业，稳健发展，产销规模稳步扩大，现有200多种规格型号的产品，4000 余家客户，产品畅销国内外50 多个国家和地区，2024 年H1 销售铝板带箔70.8 万吨同比+19%，铝型材0.8 万吨同比+14%。2024 年1~7 月销售铝板带箔83.2 万吨同比+17%，铝型材0.9万吨同比+12%。

提前布局再生资源产业链，中期产能规划至200 万吨产能，140 万吨再生铝应用。公司坚持专业深化，公司铝板带箔业务方面现有产能140 万吨，并拥有年处理废铝规模100 余万吨、12 万吨铝灰渣综合利用产能，达到国际先进水平。

受益再生铝应用趋势。根据《原材料工业数字化转型工作方案（2024—2026 年）》、《河南省有色金属行业碳达峰行动方案》等政策指引，再生金属冶炼等绿色高效环保装备更新改造为行业趋势，《2024—2025 年节能降碳行动方案》要求大力发展再生金属产业，到2025 年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

2024H1 吨净利较2023 年显著提升。2024 年上半年，海外市场方面，欧美地区制造业PMI 复苏，英美对俄铝制裁限制交仓，Q2 以来国内外铝锭价差得到改善，基本维持内外铝锭价格平衡，公司外贸业务加工利润恢复到正常水平。国内方面，供需表现超预期，基本面格局向好，铝锭库存持续偏低。我们测算公司2024H1 吨净利1495 元/吨，较2023 年全年提升约40%。

维持“买入”评级。考虑公司2024H1 单吨盈利恢复超预期，上调盈利预测，预计2024 年~2026 年营收为317/365/409 亿元，同比+20%/15%/12%，归母净利润为20/23/26 亿元（预测前值为17/19/22 亿元），同比+49%/14%/13%，对应PE 为7/6/5 倍。

风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动，公司业绩不及预期