事件：2024 年10 月25 日，平煤股份发布2024 年三季报，前三季度归属于母公司所有者的净利润20.45 亿元，同比减少34.91%；营业收入233.19 亿元，同比增长0.78%。

24Q3 业绩环比持平。24Q3 公司归母净利润为6.52 亿元，同比下降27.89%，环比基本持平。

2024 年前三季度公司产销下滑，成本抬升明显。2024 年前三季度公司完成原煤产量2106.01 万吨，同比下降8.65%；完成商品煤销量2008.18 万吨，同比下降13.09%，其中自有商品煤销量1712.71 万吨，同比下降16.41%。2024年前三季度公司商品煤综合售价为1032.57 元/吨，同比增长8.17%，吨煤销售成本为718.02 元/吨，同比增长11.05%，煤炭业务毛利为63.17 亿元，同比下降11.24%，毛利率为30.46%，同比下降1.8 个百分点。

24Q3 销量环比平稳，成本环比下降明显。24Q3 公司实现原煤产量685.19万吨，同比下降10.83%，环比下降9.6%。商品煤销量为659.43 万吨，同比下降12.86%，环比增0.29%；其中自有商品煤销量为558.19 万吨，同比下降15.28%，环比下降1.39%。24Q3 吨煤售价为918.34 元/吨，同比增长5.56%，环比下降9.74%，吨煤成本为608.42 元/吨，同比增长5.53%，环比下降13.83%。

24Q3 煤炭毛利为20.44 亿元，同比下降7.98%，环比下降0.19%；毛利率为33.75%，同比增长0.02 个百分点，环比增长3.14 个百分点。

大股东增持叠加员工持股，公司稳健发展信心足。公司2024 年7 月30 日公告，控股股东平煤神马集团计划以集中竞价方式增持3-6 亿元，累计增持比例不超过公司总股本的2%，充分展现了控股股东对公司长期价值及未来稳定发展的信心。2024 年9 月25 日公司公告拟推出员工持股计划，股份来源于上市公司回购，合计不超2844.0 万股，约占公司总股本的1.15%。本次员工持股计划旨在调动员工的积极性，提高员工凝聚力和公司竞争力。

稳健分红，高股息具备投资价值。根据公司《2023~2025 年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，以我们预测2024 年归母净利润23.21 亿元以及2024 年10 月25 日市值测算，股息率5.5%，公司股息收益值得关注。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润为23.21/25.8/28.16 亿元，对应EPS 分别为0.94/1.04/1.14 元/股，对应2024 年10 月25 日收盘价的PE 为11/10/9 倍。公司实施精煤战略，维持高比例分红，维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；政策推进不及预期。