事件描述

公司发布2024 年半年报：2024 上半年，公司实现归母净利润13.93 亿元，同比下降37.66%；单二季度实现归母净利润6.52 亿元，环比减少11.9%，同比减少40.1%。

事件评论

2024H1 受汝丰炭材投产影响，公司营业收入有所增长，但煤炭业务受安全事故影响产销量均下滑较多，叠加成本亦有提升，因此公司盈利整体同比回落较多。具体来看：

1）产销：安全事故致2024 上半年产销同比下滑明显，2024Q2 加大洗选环比提升产量，但需求疲弱下销量同环比仍出现下滑。24H1 公司原煤产量1421 万吨，同比-116 万吨（-8%）；商品煤销量1349 万吨，同比-205 万吨（-13%）。24Q2 原煤产量758 万吨，同比+1 万吨（+0.2%），环比+95 万吨（+14%），24Q2 商品煤销量658 万吨，同比-103 万吨（-14%），环比-34 万吨（-5%）。

2）价格：2024 上半年公司吨煤售价整体同比上涨，但Q2 进入淡季需求成色不佳致煤价环比回落。2024H1 吨煤售价1088 元/吨，同比+93 元/吨（+9%）。2024Q2 吨煤售价1017元/吨，同比+84 元/吨（+9%），环比-138 元/吨（-12%）。

3）成本&费用：24H1 管理&研发费用同比提升明显，Q2 吨煤成本环比改善。或主要受安全事故影响加大安全生产支出，24H1 公司管理费用6.96 亿元，同比+2.83 亿元（+69%）。

2024H1 公司加大研发投入，研发费用2.59 亿元，同比+0.75 亿元（+41%）。单二季度来看，2024Q2 管理费用3.50 亿元，同比+1.28 亿元（+57%），环比+0.03 亿元（+1%）；24Q2 研发费用2.15 亿元，同比+0.65 亿元（+43%），环比+1.72 亿元（+394%）。2024H1公司吨煤成本772 元/吨，同比+91 元/吨（+13%）；24Q2 吨煤成本706 元/吨，同比+97元/吨（+16%），环比-128 元/吨（-15%）。

4）盈利：24H1 吨煤毛利基本持平，Q2 吨煤毛利小幅回落。公司商品煤销售毛利42.7 亿元，同比-6.2 亿元（-13%），吨煤毛利317 元/吨，同比+2 元/吨（+1%）；2024Q2 商品煤销售毛利20.5 亿元，同比-4.2 亿元（-17%），环比-1.8 亿元（-8%），吨煤毛利311 元/吨，同比-13 元/吨（-4%），环比-11 元/吨（-3%）。

淡季悲观情绪蔓延，重视公司优质主焦长期价值。螺纹钢新旧国标更替导致的市场抛压致钢价跌入历史低位，叠加淡季需求不佳，钢厂亏损严重下停产检修增多，采购趋于谨慎，焦煤需求成色难言乐观，从而压力向上游传导，截至8 月23 日焦炭累计提降六轮，市场短期对焦煤后市价格预期依然较为悲观。但考虑到优质主焦煤资源稀缺性，主焦煤售价有望长期维持高位，而公司焦煤产量中优质主焦煤占比排名全国前列，长期价值值得重视。

投资建议：预计公司2024~2026 年业绩分别为25.7/28.3/29.7 亿元，对应8 月30 日收盘价计算PE 分别为9.0x/8.1x/7.7x，按2023-2025 年承诺保底分红比例60%计算股息率分别为6.7%/7.4%/7.8%，维持“买入”评级。

风险提示

1、经济承压影响下游需求风险；

2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。