事件：4月26日晚，齐鲁银行发布2023 年年报&2024 年一季报：2023年实现营业收入119.52 亿元，同比增长8.03%；实现归母净利润42.34 亿元，同比增长18.02%。加权平均净资产收益率12.90%，较上年提高0.98pct。

2024Q1 实现营业收入30.22 亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润11.78亿元，同比增长15.98%。加权平均净资产收益率12.25%，同比提高0.9pct。

点评：

Q1 资产扩表增速超18%，2024 年信贷“开门红”贡献规模增长。截至2023 年末，齐鲁银行资产总额超6000 亿元，同比增长19.6%，增速较Q3 末上升3.74pct；2024Q1 延续快速扩表趋势，资产总额同比增速18.1%。2021 年上市以来，齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在15%以上，扩表速度稳步增长，主要是其重点聚焦新三年发展规划和数字化转型战略，推进优质企业合作，支持“专精特新”科创业务，响应政策导向，对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率。

2023 年末，齐鲁银行贷款总额超3000 亿元，同比增长16.7%；2024Q1末贷款总额同比增长15.8%。其中，公司贷款主要拉动贷款规模增速，2023 年末及2024Q1 末，齐鲁银行公司贷款同比增速皆在20%左右。

2023 年末吸收存款4081 亿元，同比增长13.9%；2024Q1 末吸收存款规模同比增长7%。在山东省“新旧动能转换”政策之下，齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长，规模扩张有望稳中有升。

Q1 归母净利润增速16%，分红比例再提升。2023 年末，齐鲁银行实现营业收入119.5 亿元，同比增长8.03%；2024Q1 营收同比增速5.53%，表现仍然较好。2023 年末，齐鲁银行归母净利润42.3 亿元，同比增长18.02%，增速较Q3 末再提升1.8pct；2024Q1 归母净利润同比增速15.98%。我们认为，主要是齐鲁银行在规模效应下，加强与省市级国企客户的全方位对接合作，积极拓展优质上市公司，制造业、基建等对公贷款实现较快发展，贡献业绩，后续齐鲁银行有望得益于零售、中间业务收入等新增长点，支撑业绩。2023 年末，齐鲁银行加权平均净资产收益率12.90%，较22 年末提高0.98pct。2023 年分红比例26.7%，较2022 年末提升1.2pct，表明其注重股东回报，齐鲁银行业绩优异，有望进一步加大分红比例。

Q1 不良率较上年末下行1bp，持续进行内源性资本补充。截至2023年末，齐鲁银行不良贷款率1.26%，较上年末下降3BP，2024Q1 不良率再降1BP 至1.25%；2023 年末拨备覆盖率303.58%，较上年末提高22.52pct，2024Q1 拨备覆盖率304.8%，安全边际持续提升。我们认为，齐鲁银行持续处置清收存量贷款，在异地扩张进程中严控风险，不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异，其中，核心一级资本充　　足率持续提升，2023 年末为10.16%，较2023Q3 末提升43BP，2024Q1持续提升，达10.23%。我们认为，主要是内源性利润留存、可转债转股等贡献。较为充足的资本为下一步业务发展奠定基础。齐鲁银行于2022 年11 月发行可转债，截至2024 年4 月26 日，公司已转股17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，将进一步补充其核心资本。

盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕普惠小微领域，息差下行趋势下信贷需求持续高增支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，2023 年分红比例提升。

我们预测，2024-2026 年归母净利润增速分别为18.68%、18.85%、20.90%，2024-2026 年EPS 分别为1.07 元、1.27 元、1.53 元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。

风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。