2024 年10 月30 日晚，邮储银行披露2024 年三季度报告。24Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为0.1%、-1.8%、0.2%，增速分别较24H1 提升0.2、4.3 和1.7 个百分点，净利润增速转负为正。累计业绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献，息差、中收和成本收入比形成负贡献。

核心观点：

亮点：（1）手续费收入增速降幅收窄，盈利增速转负为正。前三季度中收增速-12.7%，降幅环比半年度收窄4.1 个百分点。归母净利润由上半年的-1.5%提升至0.2%，转负为正。

（2）邮储银行零售资源禀赋优异，AUM 持续提升。截至2024 年9 月末，邮储银行零售AUM 达16.4 万亿，同比增长11.4%，零售AUM 连续四年保持两位数以上的增长；VIP 客户、富嘉及以上客户数分别为5516、569 万户，分别同比增长9.1%与19.2%。

（3）成本收入比改善可期。2024 年10 月初，公司董事会决议通过了《关于调整中国邮政储蓄银行股份有限公司与中国邮政集团有限公司代理吸收存款业务储蓄代理费定价的议案》，各期限存款储蓄代理费率均有所下调。平均储蓄代理费率有望进一步下降，公司成本收入比改善可期。

关注：（1）不良贷款率略微抬升。截至2024 年9 月末，不良贷款率0.86%，关注贷款率0.90%，逾期贷款率1.11%，分别较6 月末抬升2BP、9BP 和5BP。

整体资产质量略微承压。

投资建议：邮储银行为深耕县域的国有大行，零售资源禀赋优异。坚守零售银行战略，资产结构改善，资产质量平稳，拨备较为充足。我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示：息差持续收窄；零售及财富管理业务发展不及预期。