行业近况

2025 年3 月5 日，两会宣布赤字率提高至4%，发行超长期特别国债1.3万亿元、地方政府专项债券4.4 万亿元。我们预期随天气回暖和资金到位，基建实物工作量有望迎来季节性改善，农历口径水泥、螺纹发货（表需）同比降幅有望收敛。1Q25 玻纤、水泥去年价格竞争激烈，2H24 价格受益供给侧有所修复，1Q25 价格表现相对稳健，在低基数下盈利预期较好；消费建材企业1Q25 多品类（防水、涂料、石膏板等）出现复价，我们预期盈利整体表现稳健有增长。

评论

水泥：价格修复有望驱动盈利高增。旺季华东、华南、东北、华北多地提价落地20-40 元/吨不等，我们看到当前行业稳价共识较统一，如旺季需求恢复正常（即个位数同比下降），水泥价格有望继续推涨；煤炭价格低于去年同期约200 元/吨，同时当前库容比明显低于去年，对后续提价有一定支撑，一季度盈利显著同比增长可期。

玻纤：多品类需求共振推升业绩。1Q25 风电纱、热塑纱需求强劲：1）风电受益国内新增装机25 年预期上修至115-120GW；2）以旧换新政策延续热塑纱需求韧性。两大品类提价约5-10%基本落地。电子布回暖，3 月普通电子布提价0.3 元/米，Low-Dk电子布受AI高速PCB需求增长驱动成为新增长极，我们预计1Q25 玻纤龙头业绩有望较年初进一步上修。

消费建材：价格修复与政策红利支撑业绩稳健增长。1Q25 石膏板、防水、涂料等品类开启中低个位数提价，B端龙头出货小幅增长，C端表现分化。尽管市场担忧2025 年竣工下滑，但财政政策加码（专项债加速发行、家居补贴落地）有望强化经销商信心。2024 年末企业均优于去年同期回款健康，我们预计1H25 发货与提价可持续，盈利稳健增长。

玻璃：浮法承压&光伏触底，景气度分化显著。浮法玻璃受高库存影响价格疲弱，龙头企业维持微利。光伏玻璃产能出清，3 月初2.0mm镀膜面板涨至13.5-14 元/㎡（环比+14.58%），盈利触底回升。信义等龙头浮法业务拖累及光伏玻璃前期亏损，我们预计1Q25 业绩继续承压。

估值与建议

我们看好当前有涨价/盈利修复逻辑，估值处于底部，1Q25 盈利预期较好的品种和个股，建议重点关注水泥板块、中材科技、中国巨石、三棵树、北新建材、旗滨集团、信义玻璃；东方雨虹、伟星新材。

风险

需求修复不及预期，涨价落地不及预期。