事件：

2024 年5 月6 日，长城汽车发布4 月产销快报，公司4 月实现汽车销量9.5 万辆，同比增长1.8%，环比下降5.5%；2024 年1-4 月累计销售37.0万辆，同比增长18.2%。

魏牌坦克持续亮眼，高端化全面提速

4 月公司各品牌销量表现分化，魏牌/坦克分别实现销量0.4/2.0 万辆，同比分别增长87.7%/87.5%，魏牌/坦克4 月销量合计占比为26.3%，同比提升12.0pct，环比提升3.8pct；4 月20 万以上车型销售2.6 万辆，同比增长98.2%，公司品牌高端化全面提速。哈弗/欧拉分别实现销量4.7/0.5 万辆，同比分别下降10.0%/47.4%，后续随着新一代哈弗H6、H9 上市，欧拉完成A0 到C 级车全覆盖，销量有望回暖。

出口延续高增态势，全年出口冲击50 万辆

公司出口延续高增态势，4 月实现海外销量3.6 万辆，同比增长65.7%，1-4 月累计实现海外销量12.9 万辆，同比增长74.7%。4 月海外销量占比达到38.1%，同比提升14.7pct，环比提升2.4pct，长城出口车型具备更好的单车盈利水平，出口占比提升有望助力公司业绩高增。5 月10 日，长城汽车召开2024 年股东大会，管理层提出2024 年公司将挑战海外销售50 万辆的目标，依托公司全球网络的布局，看好公司全年实现出口40-50 万辆。

产品矩阵持续扩充，持续提升新能源竞争力

4 月公司实现新能源车销量2.2 万辆，同比增长50.9%，1-4 月累计实现新能源销量8.2 万辆，同比增长91.3%，新能源保持高增速。4 月新能源销量占比23.7%，同比提升7.7pct，环比提升1.9pct。今年以来公司陆续推出坦克700 Hi4-T、2024 款坦克500/400 Hi4T、蓝山智驾版等产品，新能源产品矩阵进一步丰富，持续助力新能源销量高增。下一步公司将推出800V高压多合一电驱产品，同步研发6C 技术，公司产品力有望进一步增强。

盈利预测、估值与评级

基于公司实际销量表现，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2181/2664/3149 亿元，同比增速分别为26%/22%/18%，归母净利润分别为119/145/164 亿元， 同比增速分别为70%/22%/14% ， EPS 分别为1.39/1.70/1.93 元/股,CAGR-3 为33%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。

风险提示：行业下游需求不及预期；行业竞争加剧；新能源转型及出海不及预期；上游原材料涨价风险。