公告要点：公司公布2024 年全年业绩，2024 年全年公司实现营收2021.95 亿元，同比+16.7%，实现归母净利润126.92 亿元，同比+80.8%。

公司2024 全年量质齐升，海外销售增长+国内产品结构优化，助力营收和归母净利润均创历史新高。2024 年公司毛利率水平19.51%，同比+0.8pct。

Q4 单季度营收同环比增长，归母净利润同比增长环比下降。2024Q4 公司实现营收599.41 亿元，同环比+11.6%/+17.9%；实现归母净利润22.64亿元，同环比+11.7%/-32.4%；实现扣非归母净利润13.61 亿元，同环比+32.7%/-50.0% 。2024Q4 公司实现销量37.95 万辆， 同环比分别+3.50%/+29.01%。Q4 对应扣非前单车净利0.6 万元，扣非后单车净利0.36 万元。费用率方面，2024Q4 公司销售费用率2.6%，同环比-3.3/-2.2pct，控制得当；研发费用率5.1%，同环比+0.4/+1.2pct，公司持续智能化+产品研发投入。

公司智能化规划清晰，海外市场持续发力。1）智能化方面，公司规划ADC2.0/ADC3.0/ADC4.0 三大智驾平台，分别对应10 万级/20 万级/30万级的低/中/高算力方案，其中ADC2.0 可实现高性价比的无图高速NOA，预计搭载于哈弗H6、欧拉好猫等车型；ADC3.0 将实现全国无图城市NOA，预计在搭载于魏牌、坦克；ADC4.0 采用端到端+VLA 大模型，支持点到点的城市NOA，将在坦克、魏牌车型上车。2）全球化方面，公司2024 年海外销量超45.4 万辆，同比+44.6%，创历史新高，公司持续聚焦产能在地化、经营本土化、品牌跨文化和供应链安全化的“国际新四化”，稳居中国出海车企第一梯队。

盈利预测与投资评级：公司智能化+全球化战略明确，驱动车型销量持续增长，我们上调公司2025/2026 年营业收入预期分别为2250/2491 亿元（原值为2126/2338 亿元），同比+11%/+11%。由于智驾、新车型等研发持续加大，我们下调2025/2026 年归母净利润预期分别为129/143 亿元（原值为149/174 亿元），同比+1%/+11%。新增2027 年营收预期2656亿元，同比+7%；新增2027 年归母净利润预期148 亿元，同比+4%。

2025~2027 年对应EPS 分别为1.50/1.68/1.73 元，对应PE 估值分别为18/16/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。