事件

公司发布2024 年年报，全年实现营收2022 亿元，同比+16.7%，实现归母净利润127 亿元，同比+80.7%，实现扣非归母净利润97 亿元，同比+101.4%。

销量结构优化明显，2024 年业绩实现高增长2024 年公司实现汽车销量123 万辆，同比+0.2%，其中哈弗/魏牌/欧拉/坦克分别实现销量70.6/5.5/6.3/23.1 万辆，同比分别-1.3%/+31.6%/-41.7%/+42.1%，魏牌与坦克合计销量占比达到23.2%，同比+6.6pct。受益品牌向上加速，公司2024年实现营业收入2022 亿元，同比+16.7%，实现归母净利润127 亿元，同比+80.7%，单车平均收入达到16.4 万元，同比+16.5%，单车扣非净利润为0.8 万元，同比+101.0%，经营质量全面提升。

出口实现全年目标，新能源占比持续提升

根据公司产销数据公告，2024 年公司出口表现亮眼，全年海外销售45 万辆，同比+43.4%，实现全年出口目标，海外销售占比达到36.7%，同比+11.1pct，出口车型盈利能力较强，出口占比提升同样助力公司单车盈利向上。公司巴西工厂预计2025年年中顺利投产，海外产能布局进一步强化公司出海综合竞争力，我们认为公司海外销量有望进一步增长。2024 年公司新能源汽车销量为32 万辆，同比+22.8%，销量占比达到26.1%，同比+4.8pct。展望2025 年公司将基于Hi4 混动技术推出更多新能源车型，新能源销量有望实现高增长。

智驾平权全面加速，高阶智驾助公司销量向上2024 年公司推出全新蓝山智驾版车型，同时在11 月宣布城市NOA 全国开城，出色的智驾系统助力魏牌销量实现高增长。2025 年公司将进一步将其智驾系统CoffeePilot Ultra 在更多新车搭载，在行业智驾平权加速的背景下，公司也将加速智能化战略，推进智驾产品全面普及，助力其销量增长。

投资建议

考虑到公司新车规划及行业政策，我们预计公司2025-2027 年营收分别为2427/2812/3107 亿元，同比分别+20%/16%/11%，归母净利润分别为142/167/186亿元，同比+12%/17%/12%，对应EPS 分别为1.66/1.95/2.17 元/股，CAGR-3 为14%。

公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；出口销量不及预期；汇率波动风险。