事件：2024 年10 月25 日，公司发布2024 年第三季度度报告，3Q2024 公司实现营业收入508.25 亿元，同比增长2.61%，实现归母净利润33.50 亿元，同比减少7.82%，3Q 实现扣非归母净利润27.22 亿元，同比减少10.98%。

销售费用略有提升：3Q24 公司毛利率20.81%，同比-0.85pct；销售费用率4.80%，同比+1.06pct；管理费用率1.97%，同比-0.10pct；研发费用率3.96%，同比-0.06pct；财务费用率0.77%，同比-0.24pct。

智能化与全球化双轮驱动长期主义发展：至今，长城海外拥有3 个整车工厂和多家KD 工厂。近期，马来西亚、印尼启动CKD 下线；巴基斯坦KD 工厂迎来第一万辆车；非洲塞内加尔KD 工厂、越南CKD 项目签约；中东首家配件中心正式启用。未来，长城汽车将持续加大对海外的资源投入，全力支持海外拓展，在全球市场推进生态出海，助力中国汽车产业链走出去，助力中国智能网联时代的汽车产业竞争力提升。同时，长城汽车坚定不移地进行智能化转型，以科技创新推动产业升级。长城汽车的咖啡智能座舱系统不断进化、升级，如今已迭代至第三代。长城汽车Coffee OS 3 基于空间交互设计理念，融合多项先进技术，如AI 大模型、立体声动态转全景声、空间感知手势交互技术Coffee Air Touch 等，让Coffee OS 3 在智能化、交互性和声音体验上达到行业领先水平。同时，Coffee OS 3 除预装应用外还引入了应用商店、小程序、手机互联、AIOT，通过多种应用形态融合更多的生态服务，使各种不同类型的应用均可高效的导入Coffee OS 3 中，满足用户多样化需求。Coffee OS 3 已经做好准备，直面技术革新的挑战，让汽车AI 时代由愿景变为现实，带领用户进入更加智能、贴心的出行生活。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润117.19/135.30/159.59亿元，对应PE 分别为19.61/16.98/14.40 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧；宏观经济波动风险；新产品进度不及预期。