行业概述：保费略有下降，寿险增速受转型等多因素影响。2025 年1-2 月，保险行业实现原保费收入15154 亿元，同比-1.2%。其中，人身险（包含财产险公司的健康险、意外险）合计保费12716 亿元，同比-2.2%；财产险保费2438亿元，同比+4.4%。保费增速略有承压，主要是在于寿险，1-2 月保费10209 元，累计同比-3.5%；健康险、意外险均实现增长，健康险2346 亿元（同比+3.6%），意外险161 亿元（同比+5.2%）。赔付情况来看，1-2 月累计赔付支出5998 亿元，占原保费收入40%。其中财产险赔付比例55%，人身险37%。

人身险公司：寿险降幅环比收窄，健康险实现增长。2025 年1-2 月，人身险公司实现原保费收入11951 亿元，同比-2.6%。其中，寿险同比-3.5%，健康险同比+3%。意外险同比-1.4%。寿险累计保费同比有所下降，预计主要受分红险转型第一年、预定利率下调、个险渠道报行合一等因素影响。环比来看，在基数压力提升的情况下，寿险1-2 月保费较1 月降幅收窄，或反映销售端逐步适应。以万能险为主的保护投资款和投连险独立账户新增保费均同比下降，1-2月累计保费分别同比-6.4%/-4.8%。

财产险公司：车险稳增，非车险增速主要来自健康险。2025 年1-2 月，财产险公司实现原保费收入3203 亿元，同比+4.7%。其中，车险占比45%，健康险21%，责任险8%，农险7%，意外险3%。车险实现稳增，1-2 月累计保费1431亿元，同比+4.4%。1-2 月汽车销量合计455 亿元，同比+13.2%；其中新能源车销量合计184 亿元，同比+52.2%，新能源车维持高增，持续为车险领域贡献增量。非车险合计保费累计同比+5%，增速贡献主要来自意外险和健康险，分别同比+11%/+5.1%；此外农险同比+4.4%，责任险同比+4.1%。

资产变化：截至2025 年2 月底，保险行业资产总额达到36.88 万亿，较上年末+2.7%，预计主要来自新增保费与权益投资增值。其中，人身险公司32.42 万亿，较上年末+2.8%；财产险公司2.99 万亿，较上年末+3.2%；再保险公司8154亿元，较上年末-1.5%；保险资管1306 亿元，较上年末+2.3%。截至2025 年2月底，保险行业达到净资产3.35 万亿，较上年末+0.7%。

投资建议：2025 年开门红面临多重挑战，产品转型向以分红险为代表的浮动收益型产品，预定利率同比去年同期下降，同时代理人渠道逐步推行报行合一。

短期看销售整体表现平淡，但行业亦有分化，部分险企或采用差异化定价策略平衡量价增长。财产险方面维持中位数景气度，核心看点仍在于新能源车车险变量与COR 变化，预计头部风险减量服务体系搭建能够提升大灾应对能力，促进盈利能力稳中向好。

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风险提示：监管变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡