本报告导读：

24 年上市险企寿险保费延续增长，高基数下预计新单表现好于预期；车险保费增长稳健，非车表现分化；预计 24年上市险企利润及价值表现超预期，维持“增持”。

投资要点：

24年续期高增推动寿险保费稳健增长，新单压力好于预期。2024年上市险企寿险保费稳健增长，分别为：阳光人寿（8.1%）>中国平安（7.6%）＞人保寿险（5.3%）>中国人寿（4.7%）>新华保险（2.8%）>太保寿险（2.4%），12 月单月寿险保费增速表现分化，分别为：新华保险（19.1%）>太保寿险（8.9%）>中国人寿（1.9%）>人保寿险（1.3%）>中国平安（-4.6%）>阳光人寿（-45.2%），预计主要为保险公司收官/开门业务策略差异所致。预计续期保费是2024 年总保费增长驱动，主要得益于近年来储蓄险旺盛以及业务品质改善，人保寿险续期保费同比19.6%，中国平安个人业务续期保费同比7.5%，太保寿险个险续期保费同比0.3%。新单方面，得益于客户保险储蓄需求旺盛，高基数下2024 年上市险企新单保费表现好于预期，太保寿险个险新单同比9.1%，中国平安个人业务新单同比8.8%，人保寿险长险期交同比1.6%；而银保业务受制于“报行合一”以来银行销售积极性下滑有所承压，太保寿险24 年银保新单同比-14.2%。

车险稳健增长，非车表现分化。1-12 月上市险企累计财险保费实现较好增长，分别为：众安在线（13.4%）>阳光财险（8.1%）>太保财险（6.8%）>平安财险（6.5%）>人保财险（4.3%），12 月单月财险保费增速分别为：众安在线（6.2%）>太保财险（4.1%）>阳光财险（3.7%）>平安财险（3.4%）>人保财险（-4.4%），预计盈利导向下单月增速有所放缓。24 年上市险企车险保费增速放缓，分别为：平安财险（4.4%）>人保财险（4.1%）>太保财险（3.7%），预计一方面为汽车保有量放缓（同比5.1%）导致，另一方面综改“降费让利”导向下车均保费有所承压。人保财险12 月车险保费同比5.6%，预计汽车消费补贴政策下新车销量改善（同比11.9%），同时24Q3 以来车均保费有所企稳。24 年上市险企非车险保费增速分别为：平安财险（11.6%）>太保财险（10.5%）>人保财险（4.6%），其中人保财险受制于承保节奏因素增长缓慢，平安财险预计受23 年下半年压缩高亏业务带来的低基数影响24 年实现较快增长，太保财险得益于客户需求持续增长保费实现较好表现。人保财险12 月非车险保费同比4.6%，其中意健险是主要驱动力，同比增长23.4%。

看好24 年NBV 超预期，财险盈利稳健。降息周期下客户对储蓄类产品需求依然旺盛，叠加新业务价值率显著改善，预计上市险企24年NBV 增长远超年初预期；巨灾赔付拖累预计导致财险COR 小幅抬升，得益于头部财险历史审慎的准备金政策预计盈利保持稳健。

投资建议：预计上市险企24 年负债端表现稳健，股债市场回暖下投资收益提升利好上市险企利润超预期，维持行业“增持”。建议增持中国财险/新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安。

风险提示：长端利率下行；资本市场波动；巨灾赔付提升。