本报告导读：

24 年股债市场景气预计推动利润超预期改善，寿险NBV 延续较快增长，监管引导负债成本下移利好改善利差损及费差损风险，财险 COR表现分化。

投资要点：

股债市场共振 ，预计利润超预期改善。24年股债市场双牛，一方面权益市场上行预计推动上市险企24 年权益资产公允价值变动损益大幅提升。另一方面24 年十年期国债收益率下行预计推动上市险企FVTPL 固收资产市价上涨提振投资收益表现。我们预计24 年上市险企归母净利润超预期改善，预测归母净利润增速分别为：新华保险（159.1%）>中国人寿（150.4%）>中国人保（65.9%）>中国太保（56.3%）>中国平安（46.7%）>中国财险（25.2%）。

新单好于预期叠加价值率提振，预计24 年NBV 增长远超年初预期：新单表现好于预期，预计得益于上市险企把握定价利率下调前窗口期推动保单集中销售；预定利率下调叠加费用改善预计推动价值率提升。预计上市险企24 年NBV 增长远超年初预期，预测增速分别为：新华保险（137.5%）>太保寿险（37.6%）>平安人寿（32.3%）>中国人寿（20.6%）。

财险保费增长稳健，预计COR 表现分化。24 年车险增长稳健，预计新车销售改善以及车均保费企稳影响。非车需求旺盛，头部险企盈利导向下持续优化业务结构。24 年财险行业承保盈利受巨灾赔付拖累，费用率持续改善，部分保险公司如平安财险得益于主动收缩历史高亏的保证险业务预计COR 改善，我们预计24 年上市险企COR 分别为：人保财险（98.2%，同比0.4pt）、太保财险（98.4%，同比0.7pt）、平安财险（97.7%，同比-3.0pt）。

投资建议：寿险方面，降息周期下客户保险储蓄需求持续旺盛，预计2024 年NBV 延续较快增长，得益于监管引导人身险预定利率挂钩市场利率动态调整，以及全渠道“报行合一”等举措引导负债成本下移，预计有效缓解利差损及费差损压力；财险方面，受制于巨灾赔付影响预计COR 小幅承压；投资端看，2024 年股债市场双牛背景下预计投资服务业绩大幅提升推动利润显著改善，维持行业“增持”评级。个股方面，建议增持承保盈利稳定的中国财险，以及沿着资产端弹性布局的新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安。

风险提示：长端利率下行；资本市场波动；客需持续性有限。